图说一周国内经济:经济韧性较强‚地产调控暂未放松
中央对当前经济形势判断积极,继续看多人民币资产
19Q1 GDP 增速+6.4%,持平 18Q4。4 月 19 日政治局会议对一季度经济运行表述是“总体平稳,好于预期” ,中央对当前经济形势判断比较积极;我们认为当前经济呈现一定韧性,尽管制造业投资、消费、进出口增速未来仍存下行压力,但在需求端基建投资反弹、地产投资超预期继续维持高位的托底效用下,经济完成 6.0%-6.5%增长目标概率较高,未来国家在稳增长方面政策投放节奏或出现微调。经济走势较为平稳,为国家推进资本市场制度改革创造了良好的经济背景。我们认为近期股市上涨主要源自外资流入助推,信息杠杆放大了股市赚钱效应、带来散户入市,可能进一步推高市场,我们继续看多人民币资产。
经济韧性较强,对应未来货币政策可能呈现二阶拐点变化
上周(4 月 15-21 日)央行公开市场操作方面,7 天逆回购投放 3000 亿元、无回笼; 1 年期 MLF 投放 2000 亿元、回笼 3675 亿元。货币市场方面, R007 和 DR007利率分别上行 3.08 和 1.68BP 至 2.76%和 2.69%。债券市场,5 年、10 年期国债收益率分别上行 2.46 和 4.07BP 至 3.20%和 3.37%。政治局会议强调“稳健的货币政策要松紧适度”,我们认为当前货币政策未出现大的转向,央行在货币政策最终目标选择上依然较重视稳增长和保就业,同时重点推进金融供给侧改革和利率市场化改革,但当前经济表现出了一定韧性,对应未来货币政策宽松可能呈现出二阶拐点变化,需关注即将发布的 19Q1 货币政策执行报告的内容。
中长期限信用利差仍居高不下,金融供给侧改革有望继续促进信用释放
上周中债 AA+评级中短期融资券 1 年、3 年、5 年和 7 年信用利差分别变动-5.06、5.03、2.49 和 5.51BP;中债 AA 评级中短期融资券 1 年、3 年、5年和 7 年信用利差分别变动-4.2、9.04、5.84 和 7.85BP;中债 AA-评级中短期融资券 1 年、3 年和 5 年信用利差分别变动-5.2、8.04 和 7.84BP。当前中长期限信用利差仍然居高不下,我们提示企业信用债投资仍需做好信用风险识别;但金融供给侧改革有望继续促进信用释放,通过有效供给解决当前实体经济、产业升级和优质民营企业融资没有得到有效满足的问题。
坚持“房住不炒”定位,地产政策放松节奏或将适度放缓
上周,布油期货价环比上行 0.61%至 71.99 美元/桶,六大发电集团日均耗煤环比下降 4.89%;4 月至今,动力煤、铁矿石价格同比表现强于 2 月和 3月;上周一线城市地产日均成交面积环比继续上行,4 月至今同比继续维持较大幅度正增长。政治局会议要求坚持“房住不炒”定位,落实地产长效调控机制。我们认为一线城市成交和房价有复苏迹象,但目前各地房地产政策还没有限购、限贷等实质性放松,未来地产整体向好还需等待政策确认。经济基本面韧性较强,或增强政策定力,重提房地产长效机制再次凸显政府对地产政策的审慎态度,我们认为房地产政策放松节奏或将适度放缓。
农业部预计未来猪价维持上涨,猪价仍是通胀超预期上行的最大风险因素
上周菜篮子指数环比下行 1.66%,农产品价格指数环比下行 1.46%。猪肉平均批发价由 20.21 元/公斤小幅回调到 20.12 元/公斤;白条猪批发平均价由19.2元/公斤升至 20.13元/公斤;仔猪批发平均价由 18.55元/公斤升至 24.44元/公斤。根据农业农村部表述,目前能繁母猪存栏同比降幅达到了近 10 年来最大值,全国猪肉和生猪均价同比均已有较明显同比正增长;预计二季度猪价保持波动上行,下半年猪价有可能出现阶段性快速上涨。我们认为牛羊鸡肉对猪肉具有消费替代性,同时大中型生猪养殖企业在猪价上行,利润回升的环境下或加大补栏,可能一定程度上缓和猪价对通胀的快速上行威胁。
风险提示:制造业投资、消费增速超预期下行,经济下行速度超预期,猪价过快上涨导致通胀压力加大,货币政策面临两难。
- 06-30 机械行业新锐系列报告之三十五
- 06-16 竞标美最大稀土矿,取得积极进展
- 06-15 机械行业新锐系列报告之三十四
- 06-14 海外大单接连落地,水陆基建优势显
- 10-16 投行巨擘,乘风远航