爱婴室(603214)

1Q2019 营业收入同增 13.21%， 归母净利润同增 46.44%

4 月 22 日晚，公司公布 2019 年一季报： 1Q2019 实现营业收入 5.45亿元，同比增长 13.21%。增幅略小于 1Q2018 的同增 13.39%；实现归母净利润 0.18 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.18 元，同比增长 46.44%，增幅大于 1Q2018 的同增 18.92%；实现扣非归母净利润 0.14 亿元，同比增长 24.91%，业绩略超预期。

综合毛利率上升 1.32 个百分点， 期间费用率上升 1.29 个百分点

1Q2019 公司综合毛利率为 26.46%，较上年同期上升 1.32 个百分点。其中奶粉、食品、玩具类毛利率同比分别上升 4.89/ 4.71/ 4.89 个百分点。

1Q2019 公司期间费用率为 22.01%，较上年同期上升 1.29 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 19.90%/2.34%/-0.23%，较上年同期分别变化 3.18/ -1.32/-0.56 个百分点。其中销售费用率上升较多主要由新店带来的租金、物管、人工成本增加所致。

奶粉类毛利率提升明显，经营区域拓展带来增量空间

报告期内公司新增门店 6 家，关闭 5 家，门店总数达到 224 家， 另有储备门店 19 家， 预计均将于年内开业。 报告期内公司毛利率有所提升，其中收入占比较高的奶粉类的毛利率提升较为明显，主要由于奶粉产品结构调整所致。区域方面浙江、福建营收增长情况良好，营收同比分别增长41.19%/ 20.01%。 随着公司经营区域向华南、 西南市场拓展， 收入端增量空间有望进一步扩大。

维持盈利预测，维持“增持”评级

公司一季度业绩略超预期，但考虑到一季度业绩占全年比重相对较低及未来跨区经营带来的培育期费用影响，我们维持对公司 19-21 年全面摊薄净利润分别为 1.50/ 1.86/ 2.28 元的预测， 维持“增持”评级。

风险提示：

跨区经营不达预期，新店拓展速度不达预期。