2018年财报点评:盈利能力有望回升
天赐材料(002709)
投资要点:
事件:天赐材料公布2018年业绩:2018年实现营业收入20.80亿元,YoY+1%,归母净利润4.56亿元,YoY+50%,对应EPS为1.34元,扣非净利润0.10亿元,YoY-97%。公司预计2019Q1归母净利润约2100~3100万元,扣除2018Q1容汇锂业投资收益3.92亿元的影响后,YoY+9%~61%。公司拟派发现金红利0.1元(含税)、并转增0.6股。
2018年电解液价格战拖累业绩,2019年价格边际回暖。2018年公司锂电池材料业务收入12.8亿元,YoY-5%,锂电池电解液销量预计增长超过20%,但由于电解液平均价格大幅下滑20%以上,公司该业务毛利率大幅下滑15ppt至24%。受益于六氟磷酸锂供需边际好转,目前六氟磷酸锂价格触底反弹,预期带动电解液价格边际回暖,随着公司电解液产能投放带来销量提升,我们预期公司电解液业务盈利持续向好。
电解液产能持续扩张,行业龙头地位稳固。公司目前电解液产能合计超过5万吨,2018年电解液出货量预计约占国内市场的25%,产能、产量均位居全国第一。公司在建10万吨产能,达产后公司电解液产能合计将达15万吨。公司不断完善覆盖沿海500公里半径的供应布局,全国区域性供应柔性交付能力得到加强,持续发挥供应链整合及一体化运营优势。
向锂电池产业链上游延伸布局。公司自建垂直一体化产业链,预计六氟磷酸锂将在2019年基本实现自给。正极材料方面,公司在建3万吨电池级磷酸铁项目、2.5万吨三元正极材料项目;锂矿方面,公司在建年产500万吨锂辉石项目、拥有碳酸锂产能2万吨并在建3万吨产能。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年净利润分别为2.54亿元、5.11亿元、6.84亿元,EPS分别为0.75元、1.51元、2.02元(暂不考虑转增影响)。目前股价对应P/E分别为39倍、20倍、15倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;行业产能过剩加剧;六氟磷酸锂及电解液价格大幅下跌。