圣邦股份(300661)

事件：

公司发布2018年年报。

点评：

短期受下游需求影响业绩增长放缓。公司2018年实现营收5.72亿元，同比增长7.69%，净利润为1.04亿元，同比增长10.46%。公司2018Q4单季度实现营收1.37亿元，同比下降15.10%；归母净利润0.31亿元，同比下降9.11%。我们认为公司营收净利润增速放缓主要是受到全球半导体行业景气度下行以及中美贸易摩擦对下游需求的抑制影响。全球模拟龙头德州仪器在历经连续10季增长后，2018Q4营收同比下滑0.9%。

模拟公司产品种类越多竞争力越强。模拟行业具有重视经验积累、产品种类多、生命周期长、应用范围广的特征，模拟公司产品种类越多，产品组合越丰富，公司的竞争力将越强，德州仪器拥有10万+产品和10万+客户。此外，并购重组是模拟行业厂商实现跨越式发展的跳板，德州仪器历史上进行了36次并购，牢牢占据模拟行业龙头地位。

厚积薄发，静待花开，长期看好模拟龙头发展。国内模拟芯片市场空间大，但国产自给率低，进口替代空间巨大。公司作为国内模拟芯片龙头，不断加大研发能力，2018年研发投入占营收比例高达16.19%，共推出了200余款新产品；并收购钰泰28.7%股权，在模拟芯片业务领域进行横向整合，进一步丰富公司产品组合。厚积薄发，静待花开，随着公司产品种类越来越多，公司的竞争力越来越强，未来有望重回稳步增长通道。

盈利预测与投资评级：

我们维持公司2019、2020年EPS分别为1.48、1.77元的预测，新增2021年EPS预测为2.21元，当前股价对比PE分别为63、53、42倍，维持“买入”评级。

风险提示：

半导体行业周期性风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争优势减弱风险。