扣非业绩增长20%,经营现金大幅改善
蒙娜丽莎(002918)
扣非业绩好于预期,经营现金流大幅好转
公司公告 19 年一季报,实现营收 6.0 亿元, YoY+12.32%,高于 18Q1 增速 5.51%;实现归母净利润 5323.5 万元, YoY+14.75%,高于 18Q1 增速11.95%。实现扣非归母净利润 5137.8 万元, YoY+20.71%,好于市场和我们预期。经营现金实现净流入 8146 万元,去年同期净流出 3990 万元,我们预计与 C 端收入持续增长有关。随着公司藤县项目的落地建设,我们认为公司有望加快 B 端、 C 端双轮驱动。我们维持预计公司 19-21 年 EPS为 1.93/2.52/3.22 元,维持“买入”评级。
Q1 单季经营维持较快增长, Q2 有望延续
公司 19Q1 实现营收 6.0 亿元, YoY+12.32%,与 18Q4 同比增速 12.30%相当;实现归母净利润 5323.5 万元, YoY+14.75%,实现扣非归母净利润5137.8 万元, YoY+20.71%,分别低于 18Q4 的 44.17%、 26.79%但均维持了两位数较快增长。由于 Q1 受春节因素影响一般为全年经营淡季,18Q1公司实现营收 5.4 亿元,仅占全年收入的 16.77%。因此,随着 3 月以来公司逐渐进入发货高峰期,我们预计 Q2 收入及业绩有望延续较快增长。
大力发挥创新优势,盈利能力小幅提升
公司 19Q1 毛利率 34.79%,较去年同期小幅提升 1.46pct;净利率 8.81%,较去年同期提升 0.19pct。自公司 A 股上市以来,蒙娜丽莎品牌知名度和影响力不断提升,公司盈利能力实现了稳步增长。公司继续加大创新投入,19Q1 研发费用 2416 万元, YoY+42.83%,为未来盈利能力提升提供了基础。期间费用率 24.66%,较去年同期小幅提升 2.24pct,其中研发费用率提升 0.85pct 至 4.0%,财务费用率提升 0.71pct 至 1.28%。
经营现金流大幅改善,资产负债率略降
公司 19Q1 经营活动现金净流入 8146 万元,较去年同期净流出 3990 万元大幅改善。单季度来看,自公司 2017 年 12 月上市以来,仅 17Q4 和 18Q1经营现金净流出,目前已连续四个季度为正。 19Q1 末公司资产负债率为40.80%,较 18 年末小幅下降 0.77pct,期末现金及现金等价物余额 15.87亿元,较 18 年末增加 1.23 亿元,公司资产负债总体维持稳健。
看好 Q2 经营延续改善,当前低估值优势明显,维持“买入”评级
公司 2018 年陶瓷砖产量在全国市占率仅 0.78%,今年预计将在新品研发、技术改造和市场营销方面继续加大力度, B 端、 C 端有望维持稳健增长。公司 19Q1 扣非业绩好于预期,且经营活动现金流大幅改善,我们预计 Q2有望延续。我们维持公司 19-21 年归母净利润预测 4.57/5.95/7.63 亿元,YoY+26%/30%/28%,对应 EPS 1.93/2.52/3.22 元。当前股价对应 19 年仅 13xPE,低于可比公司 18x 均值,维持认可给予公司 19 年 16-19xPE,对应合理价格 30.88-36.67 元,维持“买入”评级。
风险提示: 地产销售竣工持续走低,公司 B 端放量低于预期等。
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