中国汽研(601965)

中国汽研2019年一季报核心数据

2019 一季度合并报表营业收入 5 亿，同比下滑 22.33%， 归母净利润 0.94 亿元，同比增长 8.43%， 扣非后归母净利润同比增长 4.73%， EPS 为 0.1 元。

一季度产业化盈利能力改善，检测业务增长略低于预期

根据对报表拆分，产业化业务 2019Q1 收入约实现 2.9 亿元，同比下滑 32%（主要是改装车业务下滑），但毛利率约 9.9%，同比改善约 3.9 个百分点，净利实现 0.11 亿元（去年同期亏损 300 万元），进一步表明公司对产业化业务降本增效的作用体现。 检测业务主要体现在母公司层面， 营业收入 2.08 亿元，同比下滑 3.26%，净利润 0.83 亿元，同比下滑 7.8%，主要原因在于检测业务测试周期较长（尤其是国六耐久试验）， 虽然部分预收款已经确认为收入，但剩余部分因项目仍在进行中，还未达到确认收入的标准。

依然看好 2019 全年业绩

新车公告数量和预收款是公司业绩的两大领先指标， 根据我们对工信部数据整理， 商用车 2019Q1 新车公告数量同比增长了 153%，迎来快速恢复期。 乘用车 2019Q1 同比增长了 40%，延续良好态势。 2018 年底母公司预收款 2.4 亿元（同比+59%），是 2014 年以来同比增速最高年份。按照以往年份规律， Q4 预收款增加意味着第二年订单增加，第二年 Q1-Q3 预收款因逐渐确认为收入而逐步降低。 2019Q1 母公司预收款环比 2018Q4 降低了 1 亿元，意味着 Q1 检测业务部分订单已生产，但剩余款项确认为收入需要在未来季度体现。

国六催化下公司迎来新一轮成长，继续重点推荐

看好公司未来发展核心理由： 1）国六催化下带来检测业务量价齐升，助力2019-2020 年业绩快速增长。 2）风洞及智能网联测试基地将成为公司中长期新增长点。 3）持续推进体制改革创新，有望进一步增强公司核心竞争力。 预计2019-2021 年 EPS 为 0.52/0.64/0.78 元，对应 PE 为 15.7/12.7/10.5 倍。

风险提示： 有新进入者获公告强检相关认证资质；人工成本上升幅度超出预期