至纯科技(603690)

公司公告：1）发布 2018 年报：2018 年实现收入 6.74 亿元，同比增长 82.6%，归母净利润 3244万元，同比下滑 34.2%，扣非后归母净利润 2871 万元，同比下滑 30.7%；其中 18Q4 单季度实现收入 3.53 亿元，同比增长 146.4%，环比增长 168%，归母净利润 219 万元，同比下滑 62%；2）发布2019 年一季报，实现收入 1.16 亿元，同比增长 57.7%，归母净利润 1143 万元，同比增长 441.16%。18 年收入超预期，利润低于预期，19Q1 利润超预期。

收入大幅增长，主要源于公司在集成电路领域顺利成为国内先进制程合格供应商，大客户订单增长较快。 2018 年，新增高纯工业系统订单 8 亿元，湿法清洗设备订单 1.1 亿元，累计新增 9.1 亿元，同比增长 35.82%；另外一方面由于公司拓展清洗设备产品，在湿法方面投入较多研发，2018 年研发费用增长 2300 万元，研发费用率 5.41%，2017 年研发费用率为 3.6%，导致公司归母净利润出现下滑。若还原研发费用、上市补贴及股权激励费用的影响，同比归母净利润增长约 45%。 我们认为，2019年，公司前期投入将进入收获期，19 年计划获取新增订单 15 亿元，确认收入 10 亿元，相比公司 18年规划，增长 100%

来自半导体领域收入占比持续增长，毛利率略有下滑。 由于公司为保障竞争优势，产品售价方面略有折扣，且成本端收到材料价格上涨限制，导致综合毛利率减少 11pct 至 28%，主要来自半导体行业的毛利率下降所致，2018 年来自半导体领域毛利率为 25%，下降 15pct，非半导体行业（包括光伏、LED、医疗等）毛利率 35%，相比 2017 年 38%基本持平。 2018 年公司来自半导体领域的收入 4.39亿元，同比增长 109%，占比达到 65%，公司围绕半导体的业务布局初现成效。

湿法清洗设备业务进展顺利，客户订单丰富，2018 年新增业务订单约 1.1 亿人民币元，预计部分产品将在 2019 年确认收入。 根据 SEMI 数据，2015 年，全球半导体清洗设备的市场规模为 26 亿美元，到 2017 年发展到 32.3 亿美元，据 ACMR 估计，2020 年，清洗设备将达到 37 亿美元，而随着清洗工序不断增加，新建厂线增加和改进的驱动下，未来 5 年市场需求呈上升趋势。 公司槽式设备已得到众多优质客户认可，湿法清洗设备已获得了中芯、万国、 TI、燕东、华润等用户的正式订单，后续单片式清洗设备也在验证过程中，预计 19 年有望取得订单。

逐步形成围绕半导体产业的设备、材料、工艺三位一体的战略布局，维持“ 增持” 评级。 启东工厂即将投入使用，后续湿法设备将逐步搬迁至启东生产，并且通过子公司至微半导体在合肥设立子公司，主要布局晶圆再生及部件清洗业务，同时布局半导体装备相关的化学品及耗材领域。公司发行股份并配套募集资金收购波汇科技已得到证监会批复，所有新增股份已经登记完毕上市，目前总股本 2.58亿股，预计波汇科技于 2019 年 4 月开始并表。 新增对其盈利预测中波汇科技部分（调整 19-20 年预测，原预测为 1.45/1.97 亿元，新增 21 年），预计 2019-2021 年净利润分别为 1.32/2.72/3.42 亿元，EPS 分别为 0.51/1.05/1.33 元/股。