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产能提升叠加需求旺盛,业绩表现超预期

2019-05-08 00:00:00 发布机构:国联证券 我要纠错

恒立液压(601100)

事件:

公司于4月22日晚间发布2018年年度报告以及2019年一季度报告。 2018年,公司实现营业收入42.11亿元,同比增长50.65%;实现归属于上市公司股东净利润8.37亿元,同比增长119.05%;实现基本每股收益0.95元,同比增长120.93%。 2019年一季度,公司实现营业收入15.69亿元,同比增长61.63%;实现归属于上市公司股东净利润3.26亿元,同比增长108.13%;实现基本每股收益0.37元,同比增长105.56%。投资要点:

2018Q4:大额计提资产减值损失,风险释放未来轻装上阵

2018Q4,公司实现营业收入10.51亿元,同比增长36.74%,环比增长5.54%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长10.97%,环比下降54.19%;实现销售毛利率38.70%,同比提升2.09个百分点。单季度经营情况稳中有升,归母净利润表现低于预期主要由于( a) 计提商誉减值损失;( b)计提存货跌价损失。报告期内,公司确认哈威茵莱商誉减值损失4,698.33万元,上年同期无该项减值损失。总体来看,四季度公司资产减值损失大幅增长至1.06亿元,为拖累净利润的主要原因。

2019Q1: 产能提升叠加需求旺盛,业绩表现超预期

2019Q1,公司实现销售毛利率34.78%,较上年同期稳步提升0.80个百分点;实现销售净利率20.83%,同比大幅提升4.67个百分点。一季度业绩表现超预期主要原因包括:( a)产能提升;( b) 期间费用率下降;( c)规模效应。产能方面, 2018年公司对现有油缸产线实施技改,相应提升产能约30%;液压泵阀新建产线陆续投产运行,产量爬坡顺利。 期间费用方面,2019Q1期间费用率为9.55%,较上年同期下降5.54个百分点。

全年业务:恒立科技扭亏为盈,规模效应带来毛利率大幅提升

2018年,公司挖机专用油缸、非标油缸、液压泵阀、元件与液压成套装置营收同比增速分别为56.95%、 9.73%、 92.46%、 17.21%,受益于规模效应毛利率均不同程度得到提升。其中,液压泵阀实现毛利率29.66%,同比大幅提升11.09个百分点。报告期内恒立科技实现净利润9,348.86万元,上年同期为-669.65万元,实现全年扭亏为盈。

维持“推荐”评级

预计公司2019年~2021年EPS分别为1.39元、 1.74元、 2.05元,对应当前股价市盈率分别为22倍、 18倍、 15倍,维持“推荐”评级。

风险提示

原材料价格上涨;工程机械景气度下滑;海外市场拓展不达预期。

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