研究结论

事件：5月9日国家统计局公布4月份价格数据，CPI同比上涨2.5%，前值2.3%；PPI同比上涨0.9%，前值0.4%。

食品仍然是CPI的拉动因素，具体来看：（1）猪肉价格同比上涨14.4%，前值5.1%，上行9.3个百分点（前月上行9.9个百分点）。除2007年外，以往从未出现过连续两个月、9个百分点以上的上行；（2）由于气温条件改善、供应增加，鲜菜环比下降4.5%，但同比保持高涨幅，上涨17.4%，前值16.2%；（3）鲜果涨幅扩大，4月同比11.9%，前值7.7%，原因在于去年秋季北方水果欠收，今年存量不足；（4）鸡蛋价格同比转正（3.7%，前值-1.9%），之前连续两个月为负。

非食品类CPI（1.7%，前值1.8%）以及不含食品、能源的核心CPI（1.7%，前值1.8%）不升反降。（1）交通工具用燃料涨幅减小，4月录得0.2%，前值3.3%，原因之一在于去年相对较高的基数，原因之二是增值税改革：4月成品油共调价3次，其中一次是由于增值税税率的调整而下降（成品油增值税率由16%降低至13%）；（2）通信工具降幅扩大，4月录得-1.2%，前值-0.3%，通信服务连续10个月同比跌幅超过-1%；（3）药物价格同比略有下降，其中中药同比5.5%，前值6%，系2018年9月以来首次跌破6%，西药同比上涨4.9%，前值5%，系2016年9月以来首次跌破5%。

PPI同比同样上行，环比涨幅也在扩大（0.3%，前值0.1%）。除衣着类与之前持平（1.7%，前值1.7%），主要大类PPI涨幅全部扩大，包括采掘（5.3%，前值4.2%）、原材料（0%，前值-0.6%）、加工（0.9%，前值0.4%）和食品（1.9%，前值1.2%），其中涨幅扩大最多的是采掘工业，上行1.1个百分点。

考察PPI的具体行业，（1）钢铁的上游开采与中游冶炼加工同比上涨均明显，黑色金属矿采选业4月上涨10.6%，前值5.8%，黑色金属冶炼及压延加工业2.4%，前值-1.5%，上行幅度位居各行业之首；（2）除钢铁之外，上游工业品中最有改善的是有色，其中有色金属矿采选业同比-1.6%，前值-2.4%，冶炼及压延加工-0.4%，前值-1.1%，跌幅双双收窄；（3）消费品中，涨幅明显扩大的是烟草制品业（3%，前值0.8%），此外农副食品加工业（1.3%，前值0.9%）、食品制造业（1.6%，前值1.2%）、酒、饮料和精制茶制造业（1%，前值0.8%）等也有贡献。

如何看待未来CPI、PPI的变化，我们认为：（1）CPI仍将上行，5月生猪价格继续上涨（根据博亚和讯提供的各区域外三元生猪价格，多数地区5月至今均价同比上涨超过4月，但幅度普遍不大），同时鲜菜价格同比涨幅也较上月扩大（月均价来看，28种重点监测蔬菜同比20.3%，前值17.4%）。根据农业农村部的官方表态，阶段性快速上涨或在下半年出现，同比可能超过70%；（2）基建预计仍将稳定上行，为PPI提供支撑，但5月份来自基数的压力将较4月大，叠加海外油价近期有所调整，PPI存在回落可能。

风险提示

中美贸易摩擦的拉锯与磋商结果影响国内行业格局；

猪肉供给紧张超过预期，带动CPI过快上涨。