事件：

5月9日，央行网站发布了2019年4月份金融数据。数据显示，4月份新增人民币贷款1.02万亿元，预期1.2万亿元，前值1.69万亿元。广义货币（M2）余额188.47万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币（M1）余额54.06万亿元，同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点。4月社会融资规模为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，市场预期1.65万亿元。

点评：

核心观点：4月份信贷和社融增速小幅回落在市场预期之内。4月19日，中央政治局会议后，市场对于货币政策的预期发生转变，货币政策边际趋紧的预期升温。市场对于信贷和社融增速的预期回落。4月份信贷和社融增速的小幅回落表明货币政策并没有转向。投资者对于货币政策趋紧的心已经动，但货币政策转向的帆并没有动。4月份社融增速小幅回落的主要原因是新增人民币贷款减少。4月份新增信贷回落的原因有两个。一是企业中长期贷款增速的回落。二是4月份贸易顺差大幅减少，外汇占款减少。预计未来几个月经济增速小幅波动的可能性比较大，在“控通胀”与“稳经济”双重锚的作用下，央行货币政策维持当前偏中性的政策，随机进行微调、相机抉择的可能性较大。一旦经济增速再次出现回落的压力，例如中美贸易摩擦大幅升级、减税降费的经济效应偏弱等，央行货币政策的锚将会以稳定为主，央行对通胀水平的容忍度也会提升。从社融和M1等市场走势的前瞻数据来看，市场仍处在缓慢筑底的阶段。我们在4月份中提到的市场反转行情将会继续延后，耐心等待社融、M1等前瞻数据的稳定见底。从中长期来看，当前市场的估值底、政策底已经明确，经济底也正在构建之中，继续维持战略上的乐观。短期来看，社融和信贷数据基本符合市场预期，对市场的影响偏中性。