沪电股份(002463)

公司近年产品结构调整推动盈利能力提升， 充分受益于汽车智能化和 5G落地， 未来 3 年业绩弹性好

公司汽车板业务平稳增长， 客户及产品结构得以持续优化， 生产效率和品质得以持续改善，公司仍将持续聚焦此领域，会在沪利微电加大对生产效率提升方面的投入，保持并扩大竞争优势。 同时规划在 2019 年底完成对黄石二厂的建设，并投入使用， 公司未来充分受益国内汽车智能化趋势。公司与华为深度合作，华为预期进军智能汽车领域将明显有益于推动公司汽车板业务的发展。

公司通讯板产品主要分为数字通讯、无线网和其他三类。公司数字通讯产品充分受益云计算相关投资持续景气高位。无线网客户多是通讯行业中 5G 商用领先客户，相关产品已经在 2018 年完成大多数的产品技术认证，并参与到全球各地多处 5G 试验网的建设。公司已经整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源，大幅提高生产弹性，全力备战 5G 建网。

公司目前现有产能利用比较充分， 但相关产能储备充足，虽然目前扩产投资偏稳健，但需求推动下产能可以快速到到位

公司目前三个厂区产能利用率都维持高位， 但 2019 年主要推进黄石二期建设，资本开支不大。 但从公司整体协调的角度看，公司产能储备充足且快速扩张的时间弹性大，后续需求明显提升后产能可寻机快速投放。公司靠现有的土地和基建资源储备产能，在不考虑产品结构继续优化的前提下，公司产能储备充足，只要需求可见产能则可以快速响应。

首次覆盖予以“ 增持”评级

我们预计 2019-2021 年，公司可实现营业收入 63.28（同比增长 15.1%）、 78.98和 96.26 亿元，以 2018 年为基数未来三年复合增长 21%；归属母公司净利润7.42（同比增长 40.9%）、 9.87 和 13.06 亿元，以 2018 年为基数未来三年复合增长 32%。总股本 17.25 亿股，对应 EPS0.43、 0.57 和 0.76 元。

估值要点如下： 2019 年 5 月 9 日，股价 9.92 元，总股本 17.25 亿股，对应市值 171 亿元,2019-2021 年 PE 约为 23、 17 和 13 倍。未来 3-5 年，公司产品结构调整进程继续，公司已经在 5G 及新能源汽车行业取得相对优势，业绩弹性和空间可期。

风险提示： 5G 推进进度低于预期； 整车销量下滑超预期； 行业竞争加剧