市场表现

（ 1）外汇市场：人民币风险

1、美元指数上涨 0.06%，收于 97.38（贸易冲突升级），关注美元强势风险；

2、人民币回落，离岸收于 6.911（外部风险上升），关注风险冲击的持续性；

（ 2）权益市场：波动性上升

1、美股回落，标普 500 指数下跌 2.41%，道琼斯工业指数下跌 2.38%（年线挑战）；

2、 A 股回落，上证下跌 1.21%，深证下跌 1.43%（周期调整），关注风险偏好调整；

（ 3）债券市场：流动性风险

1、 10 年美债收益率下跌 2.11%至 2.403%（风险上升），关注期限利差阶段性陡峭；

2、 10 年中债收益率上涨 0.03%至 3.315%（税期波动），关注信用传导的进程；

（ 4）商品市场：通胀预期降低

1、文华商品指数夜盘下跌 0.28%，棉花（郑棉-7.05%）领跌。

2、 EIA： 预计美国 6 月页岩油产量将增长 8.3 万桶/日，至 849 万桶/日。

大类资产： 中美的博弈依然在延续，增加了市场对于增长的悲观，尤其是冲突的外溢对于第三国――资源出口国的出口预期带来的较大影响。站在目前这一时间点，需要解决的是如何看待中美之间大国博弈对于经济周期和趋势的影响。我们的结论是，对于分化的周期，冲突的加剧演进将推动中国周期的加速见底，美国周期的加速见顶，但是不改变整体趋势向下的局面。中国前期的货币宽松到信用扩张，已经带动了经济出现结构性的弹性改善，但是经济仍面临尾端去库的压力，整体的好转仍需要时间，关注风险资产在尾端加速调整的风险。美国经济的尾端是面临增长呈现出放缓的过程，虽还不是下滑，但是逆周期的抵抗以及意外带来的风险对于周期而言将带来更快见顶的过程。从时间上，未来关注 6 月 1日关税正式实施这一时间点市场情绪转换，从因素上，关注中美通胀因素对于周期起到的催化作用。

策略： 高配美元，利率、黄金中性，低配人民币、权益和商品

风险点： 短期数据超预期乐观