聚光科技(300203)

结论与建议：

公司公布2018年年报，2018年公司实现营业收入38.25亿元，同比增长36.63%，归母净利润6.01亿元，同比增长33.93%。基本每股收益1.33元，每10股派发现金红利5元。公司同时公布2019年一季报，2019Q1实现营业总收入6.15亿元，同比增长20.04%，实现归母净利润4555万，同比增长27.02%。

预计环境监测行业在十三五后期将保持快速增长态势，公司作为龙头将充分受益、稳健增长。预计公司19-20年归母净利润7.76/10.0亿元，同比增长29%/28%，EPS分别为1.712和2.202元，当前股价对应PE分别为15和12倍，估值较低，给予买入建议。

18年业绩增长34%，现金流显著好转：公司18年实现收入38.25亿元，同比增长36.63%，归母净利润6.01亿元，同比增长33.93%。综合毛利率48.1%，同比下滑1.2PCT，三费控制良好，期间费用率26.8%，下降2.6PCT，主要来自于管理费用率的下降（包括研发费用）。此外，公司18年回款改善显著，18年末应收账款16.89亿元，同比下降2%，经营活动现金流由17年的六千万增至18年4.82亿，因公司全方面强化回款管理，提高合同回款质量，效果明显。公司19年Q1实现营收6.15亿元，同比增长20.04%，归母净利润4555万，同比增长27.02%

环境监测增长超四成：分业务来看，环境监测系统及运维、咨询业务实现营收18.98亿元，同比增长46%，毛利率49%基本持平。报告期内公司中标杭州、嘉兴、菏泽、保定等众多城市的环境监测项目，同时推进工业园区环境监测；实验室仪业务实现营收9.08亿元，同比增长18%，毛利率51%，下降1PCT；工业过程分析业务收入284.8亿元，同比增长2%，毛利率56.8%下降5.7PCT。

新能源业务今年放量，毛利率承压：国家对环保的重视程度不断提高，环保税开征、执法刚性提高，以及环保督查常态化不断提高环境监测的刚性市场需求，环境监测行业在19-20年仍将保持20%以上增速，2020年有望突破千亿规模。另外，盐城化工厂爆炸事件以后，化工园区完全生产重视程度提高，后续有望带动工业监测的日益重视和需求增长。

盈利预测：预计公司19-20年归母净利润7.76/9.98亿元，同比增长29%/28%，EPS分别为1.712和2.202元，当前股价对应PE分别为15和12倍，估值较低，给予买入建议，目标价30元，对应PE18倍。

风险提示：1、监测需求不及预期；2、市场竞争加剧。