楚江新材(002171)

核心观点

铜材料加工龙头中高端产品推升公司盈利水平：公司是铜材料加工龙头，拥有铜板带产能18万吨，位居国内第一，世界前三；铜导体材料产能8万吨；铜棒线产能4万吨，位居国内第一。公司2019年7.5万吨高精铜板带产能即将投放，2020-2021年15万吨铜导体材料产能将逐步落地，公司龙头地位有望进一步巩固，中高端产品占比日益提升。

毛利率始终高于行业平均盈利能力逐年提升：公司采用顶立科技研发的废铜回收设备，综合利用技术水平位居行业第一，废铜使用占比为全国同行业最高，有效降低了综合生产成本。随着公司产品结构优化，高端产品产能逐步释放，毛利率有望进一步得到改善，保障公司盈利能力。

收购碳纤维预制件龙头天鸟高新军工订单充足打开业绩新增长点：公司18年成功收购天鸟高新，天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头，技术及产能处于国内领先地位，也是目前国内规模最大的几家碳纤维三维预制件研制生产企业之一。募投项目即将启动建设，预计2020年投产，将带来3倍产能增量。此外，公司已进入C919供应商体系，并与多家海内外优质企业签署长期合作协议，长期订单充足，未来业绩得到保障。

收购智能热工设备龙头顶立科技与天鸟高新有望产生显著协同效应：公司2015年收购了智能热工设备龙头顶立科技，顶立科技军工四证齐全，在超高温热工装备领域绝对领先，是国内30m3以上超大型尺寸碳纤维热工装备的唯一供应商。顶立科技与天鸟高新下游重合度极高，且产品与技术能够相互结合，未来有望产生显著的协同效应。

三驾马车推动未来业绩稳步增长：公司铜加工领域、碳纤维预制件领域、智能热工设备领域均处于龙头地位，我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.13亿、6亿、7.24亿；对应EPS0.43元，0.50元，0.61元；对应当前PE14.60倍、12.46倍、10.33倍，给予“推荐”评级。

风险提示：产能投放不及预期国内铜材需求不及预期