佩蒂股份(300673)

1100万元收入宁波佳雯2%股权，加强国内宠物医院渠道布局。5月24日，公司与宁波佳雯宠物医院签署了战略投资协议，公司向佳雯宠物医院出资1100万元，认购宁波佳雯2%股权，完成交易后宁波佳雯估值为5.5亿元。本次拟入股，有利于双方优势资源互补，互利共赢，增加公司在国内市场的影响力，助力公司在国内市场渠道的开拓。

开辟口腔护理新赛道，拓医疗渠道新空间。此次合作，公司从宠物健康入口预防环节及疾病诊疗环节实现场景连接，之后佩蒂旗下首款分龄宠物口腔护理产品――齿能将正式入驻佳雯线下的百家连锁分院。齿能品牌下设1、2、3号三个系列产品，分别针对幼犬健齿、成犬洁齿、老犬护齿问题开发出在形状、硬度、营养、消化等方面都量身定制的咀嚼产品，真正做到科学咀嚼，为宠物口腔健康赋能。

变更IPO募投资金用途，越南加大投入。拟变更IPO资金投向江苏康贝“年产2500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食生产线项目”为“越南好嚼有限公司年产2000吨宠物食品扩建项目”，主要应对外部环境影响。

拟新募投5亿元项目，加码国内市场布局。拟非公开募资5.45亿元，投资1.9亿元新建新西兰年产4万吨高品质宠物干粮新建项目，主攻国内市场；投资1.5亿元新建柬埔寨年产9200吨宠物休闲食品新建项目投资，建成后每年将新增3000吨宠物咀嚼食品，6000吨宠物湿粮及200吨宠物营养保健品产能；投资1亿元建设城市宠物综合服务中心建设项目，在上海北京深圳和杭州四个城市打造城市宠物服务综合体，提供宠物鲜粮定制配送、人宠共享餐厅、宠物寄养服务等，提高品牌价值和客户粘性。

远期对标纯美国宠物食品巨头蓝爵。蓝爵主打天然有机型主粮，2018年4月被通用磨坊收购，退市前市值78亿美元，17年13亿美元收入，2亿美元净利润。

A股宠物第一股，海外业务二三季度将逐步改善，国内今年重在布局有望超预期，维持增持评级。公司狗咬胶ODM业务已在全球建立产品渠道优势，受益于宠物功能性零食快速增长、高毛利植物咬胶占比提升和越南工厂规模化效应，收入和利润双升。同时国内市场大规模投入，打造科学养宠新标配。我们维持19/20/21年预测净利润至1.7/2.22/2.65亿元，对应预测的19/20/21年EPS为1.39/1.82/2.17元，对应PE分为24/18/15倍。维持增持评级！