海能达预中标菲律宾国家警察专网通信设备采购项目

公司和菲律宾当地合作伙伴ContelCommunications,Inc.组成的联合投标体“JV”预中标菲律宾国家警察专网通信设备采购项目。本次预中标总金额为约合人民币8362万元，主要是为菲律宾国家警察局提供专网通信系统和终端产品以及对现有网络进行替换升级，项目共分为两期。此次中标菲律宾公安专网超出市场预期，公司展现出一带一路国家批量拿单的能力。

与市场不同的观点

市场认为公司目前的估值较高，国内专网市场空间有限，海能达难以持续高增长。我们认为，公司高增长的后劲十足，国内外业务同步发力，业绩将持续超预期。我们与市场不同的逻辑有：1、借力“一带一路”东风，全球化战略持续推进；2、海外收购力度加大，整合产业链进度加快；3、国内国外三条产品线齐发力。

借力“一带一路”东风，全球化战略持续推进

海外市场一直是海能达传统优势市场，公司在布局欧美市场的基础上深耕亚非拉发展中国家市场，市场份额不断提升。近期顺应国家一带一路战略，与沿线新兴市场合作共建国家专网。此前中标乌兹别克斯坦国家专网被市场解读为孤立事件，不具备持续性，而再次中标菲律宾公安专网中标展现了公司进入一带一路沿线国家批量拿单能力。我们认为未来随着公司全球化战略的持续推进，有望获得更多国家专网订单，提升全球市占率。

海外收购力度加大，产品线及产业链快速整合

公司此前完成对全球TETRA第一品牌赛普乐的收购，有望整合双方TETRA产品线，在共用研发、销售的基础上，进一步削减成本；近期提高诺赛特收购价，显示志在必得，诺赛特是专网通信基站天线的主要供应商之一，能够根据不同行业客户的需求提供高度定制化的产品，海能达具有很强的提供定制化的整体解决方案的能力，对产业链上下游进行整合实现匹配公司提供整体解决方案扩张的商业模式。

三条产品线国内外同步发力

PDT，开年以来中标厦门、深圳公安专网项目；TETRA，中标俄罗斯世界杯、深圳地铁；DMR，中标四川甘孜林业局、乌兹别克斯坦国家专网、菲律宾公安专网。三条产品线开年以来不断收获大单，展望全年，有理由相信公司将继续再创佳绩。

维持“买入”评级

海能达是国内专网龙头，公司历来兼顾国内、外发展。近期面向“一带一路”新兴国家，合作共建国家专网。我们坚定看好公司的长期发展，预计公司17-19年净利润分别为7.5/12.9/20亿元，对应的PE分别为33/20/12x，重申“买入”评级。

风险提示：PDT建设不达预期，海外扩张低于预期。