伊之密(300415)

公司简介

伊之密是中国模压成型机械设备领域的领军企业，三大主营产品包括注塑机、压铸机和橡胶注射机。近年来加大机器人系统研发投入，实现产品线自动化生产。公司董事长、管理层、技术人员均有持股，合计持股比例超过68%，彰显对公司长期发展的信心。近年来，公司业绩快速增长，16 年扣非归母净利润增长84.01%，17 年一季度增长306.85%。

产品结构不断优化，主营利润率持续提高

受益于下游需求增长，公司推出A5 高端伺服大型三板机、D1 系列二板式注塑机、PAC-K 高速薄壁包装专用注塑机等新型产品，精进性能，提升毛利。同时，公司还推出机器人自动化集成产品，与大型压铸机搭配销售，提升系统集成产品附加值。近年来，公司主营产品利润率续提升，17年一季度毛利率水平达36.40%，净利率水平达12.85%。

下游需求回暖，公司业绩大幅增长

公司处于机械行业产业链的中游，产品主要用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等领域。目前我国正处于新能源汽车蓬勃发展的转型时期，而3C 制造和家电行业处于更新换代、产业调整的活跃时期，下游需求持续回暖，带动公司业绩快速增长。

积极拓展海外市场，谋求多元化布局

2011 年公司收购北美着名机械制造商HPM 的全部知识产权和全球供应体系，2015 年拍下美国俄亥俄州2.8 万平方米的新地块，建立伊之密海外生产基地。2016 年，投资设立伊之密机械（印度）有限公司，完善全球化布局。同时，公司还聘请前恩格尔首席技术官Dr.-lng.Hans Wobbe 韦伯博士加盟，作为伊之密的首席战略官。目前公司已在美国、印度建立技术服务中心，在全球60 多个国家设立了销售网点，全球战略化推进稳步进行。

估值与评级

我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.84 元，1.18 元和1.49 元，给予目标价27.50 元，对应17 年33 倍PE，予以“增持”评级。

风险提示：

新产品市场推广不及预期的风险；海外业务下滑的风险。