美国6 月加息和年内缩表概率增加，港元跟进加息

美联储5 月24 日公布的会议纪要显示，美联储官员预计再次加息将很快变得合适，同时，几乎所有的美联储官员都赞成2017 年开始缩表。市场预计美联储6 月加息概率较高，并且未来两年将缓慢缩表，对市场冲击可控。香港银行跟进加息。

A 股新规压制投机，H 股“价值洼地”具吸引力

A 股证监会于5 月27 日发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》规定：90 日内大股东或特定股东（pre-IPO 股东+认购非公开发行股东）最多只能减持3%的股份，并且大宗交易的接盘方要锁仓6 个月。未来A 股资金将持续涌向价值蓝筹和有坚实竞争力的内生成长股。在价值投资引领下，作为“价值洼地”的H 股仍有吸引力。

价值龙头+新经济策略仍可延续

国际方面看，过去10 周，资金持续从美国普通股、价值股、小盘股和美国垃圾债市流出，涌入欧洲股市、美国科技股和债市。

港股方面看，大陆资金仍在持续南下。今年以来，日均净买入额为15.6 亿港元，并且绝大部分涌入大中型股票。与3 月份相比，大陆资金持有港股通的比例从3.7%上升至5 月底的3.9%。按市值划分的收益结构日益分化：大中型市值股票收益率总体超过16%，但100 亿以下小市值股票今年以来录得2.3%亏损。

行业：OPEC 减产令市场失望；航空大众化深化，旺季行情可期

OPEC 及俄罗斯等组织外产油国同意将石油减产协议延长9 个月，维持约180 万桶/日的减产幅度不变。此次减产力度比此前没有加强，另市场失望。市场或认为：伊朗、利比亚和尼日利亚的产量未受限，而美国页岩油产能仍有提升潜力，导致远期仍存在原油供大于求的可能性。

4 月份，我国民航旅客周转755 亿人公里，同比增长13%。航空出行日益成为普通大众的消费习惯。南方航空公司4 月份客座率为82.7%，同比增长1%。根据航空公司最新反馈，5 月份的客座率和票价同比呈上升趋势。我们预计进入暑期旺季后，航空公司的客座率和票价仍有望提升。

投资策略

1． “价值龙头+新经济”策略持续生效，AH 价差选股有望受益A 股监管新规

美股：美国科技股仍在获得资金买入。亚马逊股价一度升破1000 美元/股，特斯拉已成为全美最大市值的汽车公司。

港股：A 股监管新规将持续把国内资金导入价值投资轨道。AH 股差价选股策略料可获得相对超额收益。

2．关注国内航空股3 季度旺季行情

目前，国际油价缺乏大涨动力、美元走弱，这些因素均有利于航空公司降低成本。我们认为3 季度航空公司大概率录得优异业绩。主要参考标的为中国南方航空（1055.hk）。