上海梅林（600073）

上海梅林2016 年归母净利同比增长56.88%

上海梅林（600073）28 日晚间公布16 年年报和17 年一季报，报告期内实现营业收入138.34 亿元，同比增长13.08%；归属于母公司所有者的净利润2.56 亿元，同比增长56.88%；基本每股收益0.27 元，加权平均净资产收益率8.32%。2017 年一季度，公司实现营业收入63.1 亿元，同比增长76.57%；归属于母公司所有者净利润1.85 亿元，同比增长44.20%；基本每股收益0.197 元，加权平均净资产收益率5.58%。

生猪价格较高推升公司业绩 重庆梅林计提资产减值损失影响利润

猪肉板块仍然是公司16 年业绩贡献的主力，公司肉制品上游子公司江苏梅林畜牧在报告期内积极发展生猪畜牧养殖，叠加16 年生猪价格较高，带动生猪养殖利润增幅明显。 但随着猪价进入下行周期，未来公司猪肉板块将受到一定的影响。此外SFF 在17 年将实现全年并表，良好运行还需经历一定的磨合期，短期内能否贡献业绩还不确定，但长期来看，牛羊肉行业景气度较高，协同效应值得期待。报告期内公司重庆子公司已经停产歇业，并计提了1.68 亿元资产减值准备，对公司16 年业绩形成了一定的拖累。

轻装上阵 聚焦肉类大平台建设

公司近两年加速剥离亏损业务,全面清理旗下亏损企业，年内荣成梅林、重庆梅林清理完毕，湖北梅林停产歇业，剥离重庆梅林后计提了1.68 亿元资产减值准备，虽然短期内会影响公司业绩表现，但也意味着公司对亏损企业剥离的不良影响基本已经消除完毕，有助于轻装上阵，聚焦主业。报告期末，公司向光明乳业出售饲料及肉牛养殖业务相关 7 家公司股权，加速理顺公司业务板块，专注肉类食品大平台发展。目前公司不良资产及主业相关度较低的板块已经基本剥离完毕，可以集中精力聚焦肉制品板块发展。公司坚定的改革信心已见成效，在上海国企改革大背景下，不排除管理层继续推行股权激励等市场化改革方案。

投资策略

公司作为光明集团旗下主业明确的肉制品平台，作为老牌国有企业，拥有冠生园、大白兔等历史悠久着名品牌，旗下的爱森、苏食、联豪等品牌在长三角地区优势明显。 16、17 年公司加速剥离亏损业务和出售主业相关度较低的业务，集中打造一流肉制品大平台。上海梅林“肉业+综合食品”双主业平台思路清晰，收购银蕨农场后公司可以获得稳定的优质牛肉供应，牛肉产业链战略进一步推进。牛肉在国内消费景气度较高，国内养殖业现状导致牛肉成本较高，且并无双汇般龙头企业。梅林收购SFF 之后将成为国内最大的牛肉企业（屠宰量指标），优质的上游肉源加上梅林在国内肉制品板块方面丰富的渠道形成优势互补，公司有望成为国内牛肉领域的领军企业。公司改革完成后将聚焦肉制品产业链，我们看好牛肉产业链在消费升级背景下的发展前景以及SFF 并表后与公司现有渠道的协同效应。

风险提示：SFF 国内遇阻，猪价下跌超预期，政策风险