油运板块承压,拖累一季度业绩
中远海能(600026)
油运行业承压,一季度业绩不佳
公司公布2017 年一季度业绩,营业总收入26.6 亿元,同比下降38.75%;归属上市公司股东净利润5.6 亿元,同比上升3.07%,其中非经常性净收益约267 万元。营业总收入大幅下降的主要原因为公司于2016 年上半年发生重大资产重组,上年同期调整后业绩包括原中海发展油气业务,干散货运业务和大连油运,而本期业绩包括原中海发展油气业务和大连油运。受全球油运行业运力过剩及运价下跌影响,拖累公司一季度业绩。
供需增速不平衡,2017 年新船交付持续
我们预测2017 年全球油运供给增速约4%,低于上年的6%;需求方面,受全球原油减产影响,2017 年全球需求增速约1%,大幅低于2016 年的4%。根据Clarksons 统计,截止2017 年3 月,全球VL/ULCC 新船订单量约2,660 万DWT,其中预计2017 年交付1,100 万DWT;全球苏伊士型新船订单量约1,240 万DWT, 其中预计2017 年交付940 万DWT。由于大量的VLCC 和苏伊士新船于2017 年交付,我们预测2017 年全球原油船舶运力增速约5.6%,海运原油需求增速约0.8%。
运价下行,公司外贸油运业务盈利下滑;内贸油运较稳定
受困全球油运行业供需矛盾加剧,油运运价出现明显下滑趋势。截止2017年3 月,VLCC 1 年期租运价下跌至26,725 美元/天,同比下跌37%。截止2016 年,公司外贸油运业务收入占比约73%,受全球运价下滑影响,公司2017 年外贸油运业务盈利将有所下滑。公司在内贸油运市场占较大优势,市场份额约55%, 公司内贸油运业务盈利较为稳定。
下调公司2017E-2018E 盈利预测和目标价格区间
受全球油运市场供需矛盾加剧及运价下行影响, 我们下调了对公司2017/2018 年盈利预测。我们预测公司2017E/2018E 营业收入分别为98.8亿元和108.7 亿元;归属母公司净利润分别为10.7 亿元和13.4 亿元;每股收益分别为0.27 元和0.33 元。我们基于PB 估值法,给予公司1.00x-1.14x 2017PB 估值,对应目标价格区间7.07-8.06 元。
风险提示:油价上涨超过预期;运力交付超过预期;LNG 项目进展推迟。
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