泰胜风能(300129)

业绩符合预期， 毛利率水平略有上升

公司发布公告， 2016 年实现营业总收入 15.06 亿元，同比减少 5.72%，归母净利润 2.19 亿元，同比增加 29.34%，每股盈利 0.30 元，符合预期。公司 2017 年一季度实现营业收入 1.71 亿元，同比减少 0.65%，归母净利润 0.40 亿元，同比增长 15.91%。公司去年产品结构进一步优化，国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强，促进公司产品综合毛利率略有上升，使得主营业务的利润增加。

订单充足，主业平稳向好

去年公司风塔销售量 1158 套，相比去年增加 62 套，同比增长 5.66%。公司在手订单充裕， 今年一季度新增合同金额 6.04 亿元，其中风电塔架业务新增 4.82 亿元， 截至 2017 年一季度，公司正在执行及待执行的合同金额约为 18.69 亿元，其中风塔业务 12.64 亿元，海工类业务 6.05 亿元， 可以基本保证今年收入的稳定增长。 公司毛利率近几年持续上升， 16 年毛利率 33.98%，同比增加约 1.5 个百分点，今年第一季度毛利率达到 38.93%，继续上升。 随着国内低风速区域风电投资额的增加，我们认为， 公司风塔主业依靠品牌和质量优势，近两年将维持平稳增长的趋势。

期待丰年资本合作落地，新增军工业务双核发展

公司有意外延发展，向军工产业转型， 2016 年 8 月，公司参与了丰年资本旗下的军工基金，利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型，同时丰年资本看好公司转型的决心及能力，分别在 9 月和 12 月购入公司股权，合计约 2844 万股，占比 3.9%，并承诺 3 年锁定期，双方合作渐入佳境，加大了公司成功进入军工领域的可能性。军工行业的高壁垒保证了先入者的盈利水平，若军工转型成功公司将实现双核发展。

维持“买入”评级，目标价 10.08 元

我们预计公司现有主业 2017-2019 年净利润分别为 2.81/3.49/3.87 亿元，对应 EPS 为 0.38/0.48/0.53 元， 维持“买入”评价，目标价 10.08 元不变，对应 2017 年 PE 为 27 倍。

风险提示：

国内风电投资大幅下降；军工转型进度不及预期。