信威集团(600485)

事件：公司发布针对上交所问询函的回复公告，对问询函中有关公司海外业务、海外客户等提问逐条回复。此外，公司公告正在筹划资产收购重大事项，公司股票继续停牌。

事件点评：去年有媒体发出公司海外业务负面报道，公司承受较大压力。公司同会计师事务所完成相关核查程序后完成本回复，回复针对每条问询，详细和细致程度都相对很完善，关于公司的疑云即将消去，不利影响或逐步淡化。本次核查得到的核心结论包括：1、柬埔寨信威的控股股东、实际控制人与北京信威及信威集团不存在同一控制或其他关联关系。2、柬埔寨信威处于运营初期的成长期，运营收入尚无法覆盖各项成本费用开支。3、公司采用买方信贷模式开展海外公网业务，公司的收入确认政策符合企业会计准则的有关规定，且收入确认具体方法保持了一贯性。4、采用买方信贷模式下，柬埔寨项目及乌克兰项目的贷款主体存在偿还贷款本金的情况，两个项目贷款置换均有合理目的。5、买方信贷业务中，公司不存在违规，不存在隐匿债务的行为。公司因买方信贷业务承担的大额担保责任，仅属于或有负债，不属于公司的债务，且都完成详细披露。6、公司财务风险主要来自买方信贷模式，目前并未出现公司承担代偿责任的情形。7、公司应收账款及收入确认符合会计准则的相关规定，且不存在坏账风险。8、部分遭质疑股东持有北京信威、信威集团的股份系真实持有，减持尽到披露义务。

卫星通信+发动机，公司未来具有广阔想象空间：公司将卫星通信业务作为未来发展重心，这包括投资251,171 万元发展“尼星一号卫星项目”，以及对以色列SCC 的收购。公司已经基本构建了一张完整的全球通信网络，随着尼星一号卫星运行达产，卫星通信业务将给公司带来新盈利支撑。此外，公司控股股东王靖设立了天骄航空产业投资有限公司，投入了巨大的资源，广泛引入国际合作，开展了深度布局。天骄航空发动机业务具备“乌克兰的技术+重庆市的园区+投资基金的资金+国家的政策支持”优势条件，有望注入上市公司，并成为公司发展的全新助推器。

盈利预测与投资建议：公司主营业务发展良好，消除负面影响后将更专注于日常经营和新业务布局，预计公司2016-2018 年的EPS 为1.04 元、1.17 元、1.28 元，对应 PE 14 /12/11 X，给予“买入”评级。

风险提示：海外公网业务发展减缓风险；海外客户经营情况持续不及预期导致无力偿还贷款，造成公司承担代偿责任风险；持续开展买方信贷导致公司现金流紧张风险；公司不能及时偿还债务风险；卫星通信业务发展不及预期风险。