厦门国贸(600755)

2017Q1 收入同比增长52.83%， 供应链业务表现超出市场预期

厦门国贸发布2017 年一季报，2017Q1 公司共实现营业收入259 亿元，同比增长52.83%；归属于上市公司股东的净利润4.27 亿元，同比增长13.19%。营业收入的增加主要是公司供应链管理业务增加所致，公司收入表现超市场预期。

Q1 收入大幅增长，期现结合优势进一步验证

在过去几年大宗商品价格不断下跌的大环境下，公司凭借强大期现结合能力，大宗商品贸易业务始终能维持较为稳定的盈利水平，业务量持续高速增长。从今年一季报数据也可以看出，在3 月开始以铁矿石、煤炭等为代表的大宗商品价格大幅下跌/波动的情况下，公司凭借强大期现结合能力，锁定了价格波动风险，一季度收入同比大幅增长，公司期现结合优势/能力进一步验证。

一季度几乎没有确认地产业绩，公司实际经营表现超市场预期

从营业税金及附加可以看出，2017Q1 公司营业税金及附加仅2340 万元，去年同期为5.05 亿元，表明公司一季报几乎没有确认地产业绩贡献，公司收入、利润全部来自供应链及金融业务，公司实际经营表现超市场预期。截止2017 年一季度末，公司预收账款高达187.6 亿元，地产预售款在年初115 亿元基础上进一步增加，公司楼盘销售数据靓丽，保证了未来业绩增长无忧。公司房地产项目以厦门、上海为主，拿地成本较低，预期将为公司贡献可观利润。

金融领域动作频频，以投资促业务发展，完善产业布局

2016 年公司金融服务业务实现收入62.6 亿元，同比增长161%，金融业务发展势头迅猛。2016 年公司陆续投资控股海峡联合商品交易中心，参投国投集团旗下股权基金、联想控股旗下正奇金融，发起设立福建交易所清算中心、厦门黄金投资公司，参与组建“中国紧急救援保险责任公司”等。通过投资，公司一方面能获取可观的投资收益；另一方面这些项目与公司主业协同效应显着，公司以投资促进自身业务的发展（用少量的资金撬动丰厚的业务资源），并从中发掘培育新的业务增长点，产业布局逐步完善。

维持公司“买入”评级，建议投资者积极关注

维持公司盈利预测不变，预计2017-2019 年公司归母净利润分别为15.86/24.08/32.33 亿元，分别同比增长52.01%、51.88%、34.26%。短期看，公司一季度收入同比增长52.83%，供应链业务表现超市场预期。目前公司预收款项187.6 亿元，业绩高增长确定，金融板块业绩也保持快速发展。同时作为金砖会议召开地、国企改革、福建自贸区龙头企业，公司也将吸引更加投资者关注。长期看，公司三大主业协同效应显着，公司产融结合的背后是市场熟知并追捧的平台化思路，随着市场对公司认知的逐步修复，公司股价将迎来“戴维斯”双击机会。维持“买入”评级。

风险提示：大宗商品价格、汇率、利率出现剧烈波动。