杰赛科技(002544)

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公司公布2017 年一季报，一季度公司实现营业收入6.22 亿元，比上年同期增加1.48 亿元，增长31.10%；实现归属于母公司净利润0.14 亿元，比上年同期增加0.01 亿元，增长9.14%。点评：公司一季报业绩符合预期

公司营收较去年同期增长31.11%，这主要得益于公众网络及通信类印制板业务的发展。公司是国内最大独立第三方设计院，是国内最大军工PCB 生产商，公司网络规划设计+军工PCB 业务优势明显。报告期内，公司业务量增长较大，拉动公司一季度营业收入同比增长31.11%。此外，公司预收账款比期初增加49.19%，这主要是报告期内专用网络业务的预收款项增加所致。未来，依托十三五规划、“一带一路”等行业发展战略以及政策支持，公司主业将步入快速增长阶段。

本次重大资产重组大幕有望重启，拟收购公司与公司传统主业具有较强协同效应。公司资产重组处于中止审查阶段，公司拟对本次重组方案进行个别调整，预计将继续全力推进本次重大资产重组工作。本次重大资产重组主要涉及中国电科通信事业部下辖通信类、导航类较为成熟或具有较好市场前景的民品资产。预计通过本次重大资产重组，未来公司抗风险能力将显着提升，主营业务综合优势将得以凸显，业绩有望进入高速增长期。

在集团资产证券化率翻倍的十三五规划指引下，公司有望受益于通信事业部资产证券化工作的持续推进。通信事业部是集团旗下的核心业务板块，优势地位无人撼动，但无论以净资产或者利润总额计算的资产证券化率都显着低于其他兄弟单位，其后续资本运作空间在所有二级子集团中排名靠前。公司为中国电科通信事业部的资本运作平台，未来不排除集团将根据国家对军工科研院所改革的政策以及集团和通信事业部的战略，推进通信事业部军民结合及军工资产的证券化工作，预计公司受益巨大。

维持盈利预测与投资评级。不考虑增发收购，预计公司17/18/19 年的EPS 分别为0.34元、0.38 元、0.56 元，目前股价对应PE 分别为65 倍、58 倍和39 倍。考虑到公司作为中电科旗下唯一军工通信资产注入平台存在排他性、公司传统主业在本次增发完成后将获得业务协同效应。同时，考虑到集团未来资产证券化率翻倍目标、通信事业部体外资产以军品为主、资产注入预期与业绩增厚弹性较高，以及目前股价低于当前增发预案底价（30.24 元），具有一定的安全边际，维持买入评级。