新疆天业（600075）

事件：

公司于21日晚发布年报，2016年全年实现营业收入55.97亿元，YoY+14.17%，归母净利润4.89亿元 YoY+115.52%，EPS 0.89，扣非后归母净利润3.13亿元，YoY+551.33%，经营活动产生的现金流净额7.72亿元，YoY+22.94%，公司拟以10股转增4股并派发现金红利1元（含税）。同时公司公布2017年一季报，一季度实现营业收入9.67亿元，YoY -23.09%，归母净利润1.57亿元，扣非后归母净利润1.54亿元。

投资要点：

天伟化工盈利增长助推公司业绩

报告期公司取得天伟化工62.50%股权，成为公司全资子公司，全年生产特种树脂10.69万吨、糊树脂9.66万吨，发电47.09亿度及电石68.61万吨，主要装置基本保持满产状态，天伟化工2016年全年实现销售收入31.13亿元，YoY+4.67%，净利润6.94亿元，YoY+83.60%；2017Q1装置继续维持高负荷，生产电石16.20万吨、特种PVC 2.55万吨、糊树脂2.52万吨，实现营业收入6.58亿元，净利润1.69亿元，YoY +10.62%。天伟化工盈利增强主要因公司PVC产品价格上涨，以华东地区PVC糊树脂手套料为例，统计2016年均价较2015年上涨1000元/吨左右，产品价格上涨提升公司盈利，电力、蒸汽等业务则盈利稳定。

天业节水扭亏可期

2016年天业节水因毛利下滑2.76pct，资产减值计提2553万元等原因，全年实现归母净利润-5734万元，但2016年公司设立4个子公司，为今后节水事业快速发展奠定基础，其中南疆节水与莎车农村签订2万亩大包合同、智慧农业开发生态大棚水肥管理系统和大田自动化滴灌撬两款新产品，并已经在南疆推广了600多座生态大棚，我们认为天业节水后期经营将逐步进入正轨，实现盈利。

首次覆盖给予“推荐”评级

预测2017~2019年公司EPS分别为0.98元、1.10元和1.19元，对应21日收盘价PE分别为13.4X、12.0X和11.0X，估值较低，且公司为天业集团A股唯一平台，国企改革预期强，集团拥有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质资产，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1）：新疆地区节水行业竞争加剧；2）：PVC 糊树脂景气下行