2016年年报点评:产品结构优化费用有效控制,业绩快速增长
产品结构优化,毛利率得到提升
2016 年实现营收 20.57 亿元(+19.4%),归母净利润 1.9 亿元(+30.4%),收入和净利润均实现快速增长,主要原因: 1) 2016 年 1 月 31 日公司完成“包头市丰汇包装制品”和“沂源新奥塑料制品”的收购,实现并表,增加 1.7 亿元收入和 1,348 万元净利润; 2)分产品看,主要产品模制瓶和棕色瓶分别实现收入 8.79 亿元(+12.09%)和 4.64 亿元(+10.79%),收入合计占比 65.25%,较去年有所下降,除管瓶毛利率下降 2.21pp 外,其余产品毛利率均有不同程度上升,在产品结构不断优化的情况下, 2016 年综合毛利率 32.81%,较去年增加 1.5pp,盈利能力不断提升。
公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 9.41%、 6.48%和-0.79%,同比下降 0.84pp、上升 0.02pp 和下降 0.6pp,费用控制较好。公司计划收购“沂源鑫源物流” 100%股权,完成后有望进一步掌控运输环节,整合运输资源,降低运输费用。 预计随着公司产品结构不断优化,成本和费用的控制,业绩稳定增长有望维持。
费用得到有效控制,一季度业绩实现快速增长
2 017 年一季度公司实现营收 5.75 亿元(+27.52%),归母净利润 0.65 万元(+67.62%),收入和净利润实现快速增长,净利润增速明显快于收入增速。主要原因是: 1)费用得到有效控制,三项费用率 12.81%,同比下降 4.07pp; 2)公司 2016 年下半年享受 15%的高新技术企业税收优惠,一定程度上改善公司盈利能力; 3)去年同期尚未完成并购公司的并表。
定增顺利实施,优化公司治理提升产能
2016 年 12 月定增顺利完成,发行数量 4,617 万股, 14.64 元/股,募资总额 6.76 亿,沂源县南麻街道集体资产经营管理中心、淄博鑫联投股份有限公司和深圳市架桥富凯七号股权投资企业(有限合伙)分别认购 1,847 万股、 1,847 万股和 923 万股,其中“淄博鑫联投资”为董事、监事、高级管理人员以及部分中层管理人员出资设立的持股平台,成为公司第二大股东,治理结构的优化将进一步提升公司的经营效率;募集资金用于年产 18 亿只一级耐水药用玻璃管制系列瓶项目,将扩大产能,丰富和优化产品,提升公司的竞争力。
投资建议: 预计公司 2017-2019 年实现归母净利润分别为 2.94 亿、 3.52亿、 4.16 亿, EPS 分别为 0.97 元、 1.16 元和 1.37 元,对应 PE 为 19X、16X、 14X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示: 原材料价格上涨;产能不达预期
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