公司简介：区域媒介代理龙头，战略性布局“内容+营销”新媒体产业链

思美传媒原为浙江区域电视媒介代理龙头，深耕电视广告 17 年； 2015 年起，战略性布局新媒体营销及内容业务，陆续完成对科翼传播爱德康赛（ SEM）、（内容营销）、观达影视（影视内容制作）、掌维科技（ IP）等标的收购。截至2016 年上半年，公司内容营销业务收入占比达到 31%。

行业分析：网生内容流量爆发，内容营销引领行业增长

1、互联网广告仍维持 30%以上增速，电视广告趋于下滑，成长性分化将加剧。

2、我们统计 A 股并购标的和新三板标的，影视植入与娱乐内容营销（均属内容营销范畴）细分领域 2015 年利润增幅分别达 331%和 585%，引领互联网广告增长； 网综流量进入“ 10 亿点击”时代是有力推动因素。 3.内容生产与内容营销纵向一体化布局，能够产生更具有竞争力的商业模式。

公司分析：优质标的整合力强，内容营销具爆发力

1、 打通内容与营销的产业链，影视及宣发业务成熟。 公司通过并购观达影视与科翼传媒完善了“影视制作+宣发+植入”产业链，并打造一站式的营销服务：思美、爱德康赛、科翼为品牌广告主提供的集合传统电视、数字营销和内容营销的整合营销服务。

2、 传统电视广告业务稳定，数字营销护航。 公司整合的电视台资源主要是浙江卫视、东方卫视、湖南卫视、江苏卫视、北京卫视几大头部卫视，传统电视广告业务保持稳定；收购数字营销领域的爱德康赛，目前是百度认证五星级代理商之一（共 17 家）， 360 教育行业核心代理商。

3、 “影视+宣发植入+IP”标的优质，布局领先。 (1) 科翼传媒为娱乐营销龙头，深度触网市场认可度高； 在现象级综艺节目市场份额领先，与三大视频龙头全面合作， 预计 2017 年综艺宣发项目逾 80 个。 (2) 观达影视为“青春女性品牌剧”新晋一线出品公司；旗下《旋风少女 1/2》 《因为遇见你》等均成为收视率破 2 的现象级热播剧，已与湖南卫视深度合作，在下游渠道中品牌影响力持续提升。 (3)通过掌维科技布局内容 IP；掌维科技签约作者 1,700 余名，签约优质版权数量 2,100 余本，已开发《天价前妻》等剧本。

投资建议：

预测公司 2016-18 EPS 分别为 0.48/1.06/1.54 元，对应 PE 57/26/18 倍，目标价为 33 元（对应 2017 年 31 倍动态 PE），首次给予“买入”评级。

风险分析： 电视广告增速下滑，网络文学业务盈利低于预期，整合风险。