刚泰控股(600687)

刚泰控股发布2016 年报，收入同比增长20.56%

公司发布2016 年度年报，2016 年度实现营业收入106.6 亿元，同比增长20.56%；归属于上市公司股东的净利润4.96 亿元，同比增长42.73%；扣非后净利润为5.5 亿元，同比增长75.09%。每股收益为0.333 元/股，同比增长3.42%。

并购因素及业务优化调整导致归母净利同比增长42.73%

从收入结构上看，公司2016 年彩宝、钻石类贡献收入7.49 亿元，收入占比7.02%；贵金属收藏品贡献收入10.53 亿元，收入占比9.87%；黄金及黄金饰品收入86.18 亿元，收入占比80.82%；影视娱乐制作及营销贡献收入2.09 亿元，收入占比1.96%。2016 年公司净利同比增长42.73%原因一是公司并购具有较强盈利能力、协同效应明显的企业（珂兰钻石、优娜珠宝、瑞格传播等），二是公司对原有业务不断优化调整，降低批发业务占比，提高零售业务占比带来利润率提升。2016 年公司零售业务收入19.95 亿元，占黄金珠宝饰品（不含矿产金）收入比20%，同比上升17 个百分点。

线上平台发展势头良好，线下渠道大幅扩容

公司通过并购整合珂兰、优娜珠宝等珠宝一线平台，迅速拥有成熟的O2O平台，形成线上引流、线下体验成交的商业模式。目前公司线上业务发展势头良好，2016年“双十一”电商节，珂兰钻石取得天猫、京东双平台珠宝类目第一，同时还取得2016 年钻石电商第一、黄金电商第二名。优娜珠宝旗下米莱彩宝2016 年“双十一”电商节在天猫平台彩宝类销量也排名第一。线下渠道方面，2016 年公司各类门店合计增加144 家，其中珂兰新增门店71 家，新增影楼植入店60 余家，米莱彩宝扩张线下店3 家，刚泰黄金扩张线下店10 家，线下渠道大幅扩容。

收购国际着名珠宝品牌布契拉提，品牌矩阵逐步形成

2016 年12 月公司拟出资14.6 亿元收购意大利顶尖珠宝品牌布契拉提，布契拉提以织纹雕金工艺、圆凸面切割工艺着称，在全球拥有极佳声誉。布契拉提的收购使得刚泰迅速进入奢侈品珠宝市场，产品范围迅速拓宽，产品结构得到显着优化。借力布契拉提强大设计团队及精湛工艺，刚泰品牌影响力和产品设计研发能力将显着提高。公司“轻奢珠宝”、“快时尚饰品”和“顶级奢侈品”的品牌矩阵正逐步形成。

维持“买入”评级

由于并购尚处于董事会预案阶段，暂不考虑该事项（业绩及股本摊薄）影响，预计2017-2019 年归母净利润分别为7.16/9.63/12.86 亿元，同比分别增长44.26%/34.56%/33.58%。公司坚定布局珠宝产业链，从黄金开采不断向珠宝饰品品牌经营延伸，与此同时销售模式向“互联网+”及线上线下全渠道融合的O2O 模式升级，以“珠宝O2O 为核心，金融服务与泛文娱为两翼”的互联网珠宝生态圈基本成型,短期看黄金珠宝消费迎来复苏，近期公司推出员工持股计划彰显了公司信心，维持“买入”评级。

风险提示：金价波动风险，并购整合风险，优秀设计人员的流失。