中国石油（601857）

我们预计随着中东地缘政治愈发紧张，中国石油股价将会上涨。更多的石化产品可能被征收消费税，这将会堵住地方私人炼油厂逃税漏税的途径，中国石油的炼油业务也将获得一个更为公平的经营环境。重申对公司H 股和A股的买入评级。

支撑评级的要点

中东地区地缘政治愈发紧张将支撑近期油价走高。对于中国石油等上游业务规模较大的公司来说是个利好。过去两周以来，布伦特原油价格上涨9%。同期，中海油(883 HK, 买入)上涨3%，而中国石油H 股价格则并未发生变化，明显落后。

根据金银岛的消息，中国政府计划最早于2017 年5 月起，向混合芳烃、轻循环油以及稀释沥青征收消费税，税额分别达到2,100 人民币/吨、1,400人民币/吨和1,218 人民币/吨。这些化工产品与其他化工产品调配后，能够制成高质量汽、柴油。此举将堵住地方私人炼油厂逃避消费税的漏洞，而中石油的炼油业务也将获得更公平的市场环境。

根据公司盈利预告，中石油在17 年1 季度在中国会计准则下取得净利润50-60 亿人民币，相比于16 年1 季度138 亿人民币的净亏损明显回升。该数字达到了我们在中国会计准则下2017 年全年预测值的12-14%。评级面临的主要风险

油价暴跌。

国内市场天然气需求不及预期。

估值

H 股目标价8.30 港币，较分部加总法得出的每股净资产折让6.1%（比2008年末油价处于低谷期以来的中值高一个标准差）。

A 股目标价11.40 人民币，较H 股溢价55%，为3 个月以来平均值。