远方光电(300306)

事件：

公司于4月7日晚间发布2016年年报以及2017年一季度业绩预告。报告期内，公司实现营业收入2.23亿元，同比增长21.06%；实现归母净利润8,713.55万元，同比增长56.32%；实现基本每股收益0.36元，同比增长56.52%。

投资要点：

传统主营创历史新高， 一季度仍保持稳健增长

公司传统主业营收规模创下历史新高，主要受益于自身运营效率的提升以及下游行业的理性复苏。 从运营效率来看，报告期内公司期间费用增速全面下降，为近10年首次。其销售费用、管理费用以及财务费用分别为2,410.56万元、 6,361.67万元以及-2,896.15万元，同比分别下降17.47%、0.42%以及64.48%。效率的提高直接带动了盈利能力的有效增长， 公司全年录得销售净利率39.14%，较上年同期大幅提升8.86个百分点；录得销售毛利率65%，较上年同期增长0.93个百分点。 资产负债表方面，由于受到维尔科技并表的影响， 应收账款期末余额同比高增2,962.15%， 考虑到维尔科技的运营模式与公司传统主业存有差异， 我们认为总体看应收账款仍处于合理区间。 公司同时公告了2017年一季度的业绩预告， 预计实现归母净利润2,440万元~2,825万元，同比增长90%~120%， 其中包含维尔科技的并表因素。

维尔科技并表， 2017年业绩高增长值得期待

公司于2016年作价10.2亿元完成对于维尔科技100%股权收购， 其为国内领先的基于生物识别技术的信息系统、信息安全产品以及相关服务供应商。维尔科技业绩承诺为2016年~2018年分别实现扣非后归母净利润6,800万元、 8,000万元以及9,500万元。 2016年，维尔科技实际净利润为6,247.95万元，较业绩承诺的6,800万元相差552.05万元， 略低于预期。我们看好公司在2017年的高成长。一方面， 维尔科技在指纹识别相关产品的行业地位稳固，尤其在驾培、金融领域优势明显，其市场占有率分别达到20%~30%，随着驾培业务中服务收入占比的提高，毛利率有望进一步提升。 与此同时，公司积极储备人脸识别、 指静脉识别相关技术， 其中基于人脸识别技术的产品已部分投入市场，未来具备广阔的成长空间。 军工方面， 2016年， 凭借在生物识别领域深厚的技术积淀以及行业经验， 公司成功打入军工领域，成为继驾培、金融后又一重点培育的下游应用， 预计2017年增速将有效提升。

员工持股计划聚拢高端人才，彰显管理层信心

公司先后实施了两期员工持股计划。其中，“ 远方长益1号”已于2016年6月30日完成公司股票的购买， 其累计买入公司股票1,311,269股， 成交金额2,427.09万元， 成交均价18.51元/股， 存续期3年。公司于2017年1月再次推出员工持股计划“ 远方长益2号”，参与员工数量不超过80人， 拟募集资金总额不超过1,500万元， 存续期3年， 预计将于近期完成购买。公司短时间内连续推出员工持股计划一方面体现出公司对于人才以及技术创新的重视， 另一方面，也彰显出管理层对于公司中长期发展的坚定信心。

维持“ 推荐”评级

维尔科技于2017年正式并表，公司业绩有望迎来新突破。 预计公司2017年~2019年EPS分别为0.59元、 0.69元与0.79元，对应当前股价市盈率分别为35.57倍、 30.43倍以及26.44倍，维持“推荐”评级。

风险提示

维尔科技业绩不达预期； LED行业竞争加剧；外延开拓受阻。