鼎汉技术(300011)

事件：公司于3 月30 日晚公告，以不超过2 亿元收购SMA RT 100%股权。公司与 SMA AG（艾思玛太阳能技术股份公司）、香港鼎汉（公司全资子公司）签署了《股份购买和转让协议》，协议约定由公司出资以不超过2 亿元人民币，通过香港鼎汉收购 SMA AG 持有的SMA RT（艾思玛铁路技术有限公司）100%股权。

SMA RT 是全球轨道交通电源领域的知名企业和技术领先企业。SMA RT 是SMA AG 旗下从事轨道交通业务的全资子公司，SMA AG 是光伏逆变器的全球市场领导者，产品应用遍及全球。SMA RT 于2008 年3 月从集团业务剥离单独成立公司，总部位于德国卡塞尔市，主要从事轨道交通车辆专用创新型辅助电源转换器及其他电气设备的研发、生产和销售，并根据客户需求进行定制化开发和生产制造，是全球轨道交通电源领域的知名企业和技术领先企业。SMA RT 在地铁和有轨电车辅助电源技术方面国际领先，拥有MEE-NT 技术平台，可实现轻量化、小型化、灵活、高密度、高集成度的车载辅助电源，并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和应用案例。SMA RT 公司2016 年营业收入2395 万欧元，EBITDA 171 万欧元。

海外战略初步落地，主营业务高度协同，预计海外拓展将持续进行。SMA RT 公司的并购是公司“从国内到国外”战略的初步落地。SMA RT 公司业务与鼎汉技术高度协同，鼎汉技术的车载辅助电源产品目前已获取了普通铁路的资质，动车的车载辅助电源正在研发中，但缺少地铁的车载辅助电源相关产品和应用。而SMA RT 公司正是地铁车载辅助电源的全球领先企业，将完善公司车载辅助电源序列的产品，同时提升公司车载电源相关产品的研发实力。收购 SMA RT 有利于公司进一步拓展国际轨交市场，预计公司海外拓展将持续进行。SMA RT 在辅助电源技术方面国际领先，并与国外各主机厂具有广泛的合作基础和全球应用案例。通过SMA RT，公司可以进一步打开国际市场，同时加强对国际轨道交通市场的了解与理解，接触更多拓展和合作的机会，提升公司国际化水平。

公司将迎来高速增长时代，下调16 年盈利预测，上调17/18 年盈利预测，维持“买入”评级。16 年上半年广州中车有限生产基地的搬迁使得公司车载空调交付延迟，确认收入减少和公司费用率大幅上升，导致16 年净利润下降。中车有限的搬迁已于16 年6 月份完成，搬迁完成后产能从5 亿/年上升到10 亿/年，随着在手订单的陆续发货，公司从16 年下半年业绩将得到持续改善， 我们预计公司2017 年业绩将大幅改善。原预测公2016/2017/2018 将实现净利润1.88 亿元/3.32 亿元/4.11 亿元，我们下调16 年盈利预测，上调17/18 年盈利预测，现预计公司2016/2017/2018 将实现净利润1.12 亿元/3.65 亿元/4.71 亿元，未来3 年CAGR 超30%，对应EPS 为0.21 元/0.69 元/0.89 元，对应PE 为91X/28X/22X。公司是轨交零部件领域的纯正标的，公司内生外延发展动力充足，海外战略持续落地。我们看好公司的发展，公司将迎来高速增长时代，维持“买入”评级。