2016年业绩符合预期,吡虫啉价格大涨有望推动17年业绩高增长,水性化制剂支撑公司未来成长
海利尔(603639)
2016 年报业绩符合预期。公司2016 年实现营业收入10.26 亿元(yoy+0.91%),归母净利润1.46 亿元(+12.10%),对应EPS 为1.63 元,全年业绩符合预期(原先预计净利润1.45亿元);其中Q4 实现营收1.62 亿元(QoQ-26.3%),归母净利润798.22 万元(QoQ-75.8%),主因系去年四季度停产检修所致。全年综合毛利率为36.13%,同比增加1.72 个百分点,其中原药及中间体为42.89%,同比增加6.48%个百分点,毛利率提升明显主要系技术改造所致;制剂销售量同比增加16.24%,主因系海外市场销量增加。
环保核查叠加需求复苏,吡虫啉价格大涨有望助公司业绩高增长。2016 年底环保整治,国内大部分吡虫啉中间体装置停产,吡虫啉库存低位叠加出口旺季,供不应求,价格暴涨;需求端由于暖冬因素加之今年春节早,亚洲等地需求提前复苏,吡虫啉订单显现紧张,价格持续突破。环保高要求会使行业复产成本逐渐提升,预计今年吡虫啉均价同比有较大增长,公司业绩有望实现高增长。
扩张水性化产品及新原药,打开成长蓝图。公司IPO 投入建设年产8000 吨/7000 吨两个水性化制剂项目,同时建设5 万吨水溶肥项目,新增项目能支撑制剂业务稳定增长,也是公司业绩能保持增长的重要基础;此外新扩吡唑醚菌酯、第二/三代新烟碱产品,预计今明两年逐步投产,可提升制剂环节盈利能力。公司未来产能规划明确,具备较强的成长性。
维持原来盈利预测,新增19 年预测,维持“增持”评级。新增19 年盈利预测,预计2017-2019年公司营业收入分别为14.64、17.76、19.83 亿元,归母净利润分别为2.65、3.24、4.06亿元,每股收益分别为2.21、2.70、3.38 元,当前股价对应PE 分别为27X/22X/17X。未来两年农药行业有望进入景气复苏,公司成长性强,维持“增持”评级。
风险提示:环保核查导致停产或限产、新项目投产低于预期。