华鹏飞(300350)

营收-10.47%，净利润+54.59%，盈利略低于预测

公司全年收入同比减少10.47%至6.96 亿元，净利润同比增长54.59%至1.32 亿元，扣非后净利润1.03 亿元，同比增长42.75%。净利润略低于此前预测的1.37 亿元。公司主要子公司博韩伟业全年净利润1.27 亿元，低于收购时的利润承诺1.35 亿元。公司第四季度维持收入利润向好趋势，其中销售收入环比增长75.9%，同比增长1.1%，净利润环比增长102.7%，同比增长21.2%。

企业级移动信息化综合服务需求旺盛拉动业绩增长

公司在物联网、物流行业具备技术和运营优势。公司的第一市场平台（包括快递物流、电力能源、无线医疗等行业）原有客户稳定增长，毛利率增长9.4PCT 至59%，贡献业绩的同时为公司未来发展奠定了较强的技术基础和经验。在未来智能物联网逐渐渗透至各行业的过程中，公司有望利用长期积累的研发成果、解决方案，在智慧医疗、交通口岸、智慧旅游等行业二次开发和突破。

外延扩张助力“大物流”战略逐渐落地

公司着力发展的“大物流”战略通过外延式扩张稳步推进。2016 年四季度，公司子公司博韩伟业3.37 亿现金收购辽宁宏图创展51%股权，一方面，其地理位置测绘技术有助于打开物联网、智慧城市等市场，实现“全流程、基于位置服务的物联网应用市场等”的产业布局，另一方面宏图创展2016-18 年利润承诺分别为0.6/0.72/0.864 亿元，年增速20%，确保公司业绩增长。

拓展细分市场，客户拓展可期

伴随社会分工细化，物流企业向一站式供应链解决方案发展趋势显着，其中以传统物流、快递企业较为活跃，华鹏飞并未与大型物流企业在仓储、干线上直接竞争，而是发展未来智能物流做必须的信息系统和技术，形成有效补充。目前公司依托博韩伟业进入EMS 体系一方面形成充足现金流，另一方面给予公司信息系统落地和大规模运营的经验积累，在未来竞争中存在一定优势。

估值渐合理，期待新客户落地，维持“增持”评级

公司2016 年最大客户占销售额比例不到20%，未来随着“大物流”服务的不断完善，公司新客户拓展将有望持续落地。目前公司估值已逐渐回归，虽然目前依然处于物流行业较高水平，但参考计算机行业软件行业，估值存在一定溢价。预计公司2017-19 年净利润分别为1.79/2.07/2.50 亿元，维持“增持”评级，目标价27-30 元。

风险提示： EMS 快递业务大幅萎缩叠加公司新客户拓展不力。快递、零担巨头自行开发的类似信息系统对外开放。