塞力斯(603716)

IVD 集约化销售能够为医疗机构带来检测水平提升、管理效率改善等诸多好处，伴随新医改推进，存在较大的市场潜力，目前行业仍处于跑马圈地阶段，医疗资源丰富、资金实力雄厚的企业有望获取更大的市场份额。塞力斯重点开展集约化销售业务，在体外诊断经营服务领域中起步较早，处于行业领先地位，具有较强的竞争优势。 上市以来公司相继公告成立多家子公司，通过与具有医疗资源的合作方合作，加快市场开拓步伐，覆盖医疗机构数量的增加将推动公司业绩高速增长。我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为1.95/2.50/3.06 元，对应市盈率分为 57X、 44X、 36X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

分级诊疗带动医疗机构对体外诊断产品的需求： 体外诊断为临床诊断和医疗决策提供了 80%左右的信息，已经成为现代医疗服务的重要组成部分。新医改多项政策提及推行分级诊疗，《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》 明确提出到 2017 年在 85%以上的地市开展试点， 到 2020年分级诊疗模式逐步形成。 分级诊疗通过支付引导将患者向基层转移，基层医疗机构受制于地方财政， 这就为集约化销售模式提供了广阔的发展空间。

集约化销售模式进入跑马圈地期： 对于医疗机构来说， 采用集约化销售模式的好处在于： 1）节省采购资金投入，快速提高其装备水平及诊疗服务能力； 2）节约人力成本，提高综合采购效率； 3） 企业可以提供强大的技术支持团队、售后服务团队，保证其检测质量和检测效率。对于企业来说，集约化销售模式能够固化同上下游之间的业务关系，客户粘性强，对于渠道商稳固市场份额以及后续延伸增值服务等方面具有重要的意义，逐渐成为趋势。 因其并未触动下游医疗机构的蛋糕，预计受到阻力较小，具备大规模推广的可能性， 市场潜力大，且快速扩张。

公司竞争优势明显，布局快速推进： 公司 2016 年底上市，募集资金到位，极大缓解了公司快速扩张的资金瓶颈，同时也扩展融资渠道，增强其资金筹集能力。近期相继公告设立分公司，加大空白市场开拓力度，预计未来会有项目持续落地， 推动公司业务稳定增长。 公司是国内最早从事集约化营销的企业之一，同上游国内外多家知名体外诊断仪器、试剂生产企业保持良好的合作关系，通过与国内外知名大型供应商建立战略合作关系，及年度大规模的采购，降低采购成本，有利于形成成本优势。伴随公司高毛利自有产品线丰富， 将进一步增强公司在自主产品领域竞争力，公司的生产、技术研发实力的提升有望带来公司整体盈利能力提升。 公司员工持股计划激励机制明确，彰显了公司对未来快速发展的信心，集约化业务逐渐进入快车道。

风险提示： 政策变动风险；市场竞争风险； 外延扩张风险。