齐心集团(002301)

事件：

齐心集团 3 月 19 日晚披露年报，公司 2016 年度营收为 28.65 亿元，同比增长 81%；净利为 1.05 亿元，同比增长 432%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8,744.82 万元，较去年同期增长 396.29%。

点评：

大办公战略成效显着，办公产品增收 SaaS 增利。

报告期内，公司大办公生态圈战略成效显着。

办公产品整体收入约 26 亿元，较去年同期增长 70%，增幅明显。SaaS 业务利润贡献更是亮眼，其中杭州麦苗实现收入 6271 万元、净利润 3810 万元，超业绩承诺比例 17%；银澎云自 2016 年 5 月起纳入合并报表，实现收入 1.65 亿元、净利润 5145 万元，超业绩承诺比例 20 %。公司基于多年来对客户办公需求的深刻理解，充分利用自身优势，以QX.COM 为核心打造服务平台入口，搭载丰富的软件服务，涵盖云视频、在线印刷、大数据等云服务等一站式办公服务解决方案，更有效提升客户效率和粘性，平台和服务双向导流，协同效应明显，走出了颇具特色的大办公生态圈战略：

1、基于优势办公用品和设备业务打造线上平台，服务是核心竞争力，线上沉淀的海量数据及流量将成为未来潜在的变现资源，为延伸服务夯实基础。

公司基于大办公电商平台，目前已聚集超过 5 万家优质客户资源，初步实现了超大型客户、合约客户电子商务采购功能；针对加盟齐心的经销商，提供渠道宝平台一站式办公用品集成采购服务。推出齐采网，探索为中小微企业提供一站式办公服务的商圈合伙模式。 此外， 公司与联想品牌山东地区最大市场份额的销售商济南新海诺科贸有限公司等合资设立“齐心乐购”， 打造 IT 办公设备为主营产品和提供 IT 设备服务维保、更换、 升级的B2B 平台，约增加 10 亿左右的收入。

在政府招投标采购项目上，公司成功入围国家级、河南、宁夏、合肥、长沙等 12 个省、地、市级政府采购。预计随着公司线上渠道逐渐完善以及大客户的持续开发，线上业务收入将进一步提高，为公司带来大量流量。2、SaaS 软件服务成为公司业绩驱动力，目前贡献净利润占比接近 9 成,降本提效诉求增强使企业级服务迎来良好发展机遇。

报告期内，公司 SaaS 业务收入约 2.3 亿元，较去年同期增长 710%，净利润 9621 万元，较去年同期增长 402%，而且两大子公司业绩均超预期，充分体现了公司战略的成效。

自 2015 年始，公司将 SaaS 服务作为软件服务的重要发展方向，积极进行战略布局，全资收购了杭州麦苗、银澎云计算，重点布局大数据营销、云视频会议

投资建议：我们看好公司的战略布局以及优秀的管理团队，收购标的不仅完善公司版图，更是业绩亮点，与传统办公业务相得益彰，未来流量和核心数据，将是公司独特的竞争优势。不考虑其他外延并购，我们预测公司 2017、2018 年净利润 1.6 亿、2.3 亿，对应增发后 PE 为 62、43 倍。

风险提示：SaaS 发展低于预期，收购标的发展低于预期。