大冷股份(000530)

股权激励持续推行，精神面貌焕然一新

大冷股份是工业制冷及冷链物流行业的龙头企业。2015 年以前，高管与公司利益整体联系较弱，且控股股东大连冰山集团具备较强国资背景，公司整体发展动力不足。2015 年2 月，大冷股份首次推行股权激励，2016年8 月继续二期激励。激励对象由管理层延伸至销售及技术骨干，覆盖范围由41 人大幅增加至118 人；其中高管人均获授50 万股、中层管理者及骨干员工人均获得约10 万股，整体激励强度较大。未来，公司不排除继续推行多期股权激励，绑定核心管理层及骨干员工与公司利益。

中慧达增持冰山集团，开启控股股东绿色通道：

2015 年12 月，大连中慧达制冷技术有限公司（“中慧达”）对控股股东冰山集团增资，持股比例由10%上升至20.2%，且大冷股权激励对象中有超过90 名管理层及骨干员工同时为中慧达股东，董事长纪志坚同时为冰山集团总经理。增持完成后，大冷管理层在冰山集团内话语权显着增强，公司实现与大股东利益深度捆绑，战略推行有望畅行绿色通道。

制定盈利目标，三平台模式加速业务合理布局：

2015 年公司年收入总计约16 亿，之后三年，公司计划实现净利润增长率较2015 年分别不低于10%、30%及60%。公司目标完成百年冰山品牌打造，成为中国第一冷热设备及冷热服务提供商。为顺利实现发展目标，公司积极推行“工程+服务+投资”三平台新型商务模式建设，其中工程平台将背靠大冷旗下制造业子公司提供的零部件支持，专注解决方案提供；服务平台将为工程提供完善的后续技术服务，实现快速成长；投资平台可帮助公司发现投资机会，并向核心客户提供融资租赁服务。

估值与评级：

我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.28 元，0.35 元，0.50 元，考虑到大冷股份未来几年超过30%的净利润复合增速，给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价15 元，维持“买入”评级。

风险提示：

净利润增长不达预期的风险；制冷行业竞争过于激烈的风险。