太阳能(000591)

事件：

公司发布2016 年业绩快报，2016 年公司实现营业收入43.15 亿元，同比增长18.87%；实现归属于上市公司股东的净利润6.32 亿元，同比增长33.69%；基本每股收益0.508 元，同比减少21.85%；加权平均净资产收益率6.70%。

同时公司拟向全体股东进行现金分红，每10 股分配现金0.52 元，每10 股送红股2 股。同时公司拟进行资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

投资要点：

业绩超出申万宏源预期，收入和净利润均实现增长。报告期公司实现营业总收入43.15 亿元，较去年同期增加18.87%；实现利润总额7.07 亿元，较去年同期增加34.25%；实现归属上市公司股东的净利润6.32 亿元，较去年同期增加33.69%。公司2016 年期末总资产为297.50亿元，较报告期初增长30.84%。根据有关重组业绩承诺，太阳能承诺2015 年-2017 年净利润分别为4.5 亿元、5.5 亿元和6.5 亿元，已圆满兑现两年业绩承诺。公司业绩超出申万宏源预期。公司收入利润增加的主要原因是公司电站规模增加，下半年电力销售收入提升。

电站运营和组件销售协同发展，公司业绩稳步提升。公司16 年装机规模高达2.5GW，是A股第一家新能源光伏运营商。电站板块上网电量8.60 亿千瓦时，销售收入7.43 亿元；太阳能产品板块实现光伏组件销售363 兆瓦，销售收入13.83 亿元。随着“十三五”特高压线路的提速布局，以及各项新能源优先上网政策的落地，未来限电率有望逐年下降，公司存量电站发电小时数有望增长。此外，2016 年全国分布式光伏新增装机同比2015 年增长200%，市场结构由地面电站转向分布式，公司创新提出光伏农业科技大棚、风光渔互补等差异化应用模式。公司光伏组件销售稳定增长，研发实力行业领先。

定增扩大光伏电站规模，战略合作上能电力实现资源互补。公司定增募集46.75 亿元用于太阳能光伏电站项目建设及补充流动资金，投资电站项目15 个，装机容量合计454.31MW。公司背靠中节能集团，与地方政府关系良好，拥有充足的项目资源，颇具增长潜力。2016 年9月公司与上能电力集团签署《战略合作协议》，围绕新能源储能和能源互联网展开合作，利用上能电力在储能电站投资运营的优势，结合公司新能源资源，布局能源互联网业务以拓展营业模式，加强技术合作改善电力消纳问题，提高盈利能力。

上调盈利预测，维持评级不变：我们认为公司作为中节能旗下唯一的太阳能光伏电站运营平台，未来受益央企改革、利率下行和股东资源支持三重预期。我们上调公司17-18 年盈利预测为7.45 亿元和8.55 亿元（此前17-18 年盈利预测为6.53 亿元和7.58 亿元），当前股价对应的PE 分别为26 倍和23 倍。维持“增持”评级不变。