聚光科技(300203)

事件：

公司公布2016 年业绩快报，收入和归母净利润分别为24.69 亿和4.01 亿，分别同比增长34.67%和62.14%，略低于申万宏源预期4.34 亿8%。

投资要点：

公司业绩略低于申万宏源预期（4.34 亿）。受益于公司监测主业成长及实验室仪器销售增加，公司主营业务景气依旧，此外公司继续加强费用管控，提升盈利水平。此外，报告期内外延收购子公司并表对利润也有一定贡献，最终归母净利润同比增长62.14%，本次快报公布净利润为此前16 年业绩预告区间（4 亿至4.7 亿）底部。先前申万宏源4.34 亿业绩预期与区间中枢一致。由于公司业务种类和销售部门较多，具体项目收入确认存在偏差，8%的低预期幅度仍在合理范围内。

多部环保文件颁布，监测为治理必要前提，环境监测执法垂直管理及中央督查加大落地预期，龙头公司将直接受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度，将监测部门与地方政府分立，直接推升整个行业的景气度；2015 年2 月，国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》，称全面放开服务型监测市场，有序放开公益性、监督性监测领域。这一领域原本由各地环境监测站所主导，如今市场放开，第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。此外，在排污权、环境保护税、规划环评等多项举措落地均需以及时准确的监测数据为前提，公司作为监测龙头，技术研发优势突出，产品布局齐全，将有望受益监测市场打开，成为政策的直接受益者。

首个PPP 项目落地，转型环境治理服务提供商后有望持续拿单。2015 年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合，治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖，进一步完善了公司产业链，从单表销售-系统集成销售-解决方案销售-到现在的PPP 模式，为公司未来在PPP 业务的市场竞争中打下良好布局。2016 年10 月，公司首个PPP 订单落地，中标12 亿黄山综合治理项目，当前已签订合同，后续将自身核心业务植入，预计未来将会有更多PPP 订单逐步落地。

生态网络建设持续推进，智慧环保订单陆续落地。2015 年8 月国务院引发了《生态环境监测网络建设方案》的通知，将打造全国性生态监测大数据网络。公司借智慧环保入口介入治理总包，陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目，总额接近27 亿元。2015 年末公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订投资金额为3.1 亿元的“环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同”，截止报告期已开始实施。

投资评级与估值：我们略下调16 年维持17、18 年净利润为4.01、5.02、6.14 亿元（原为16 年4.34 亿元），对应EPS 为0.89、1.11、1.35 元/股，对应17、18 年PE 为28 倍和23 倍。公司作为行业龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸，未来以智慧环保为切入点，发挥公司总包优势，预计订单将持续落地，维持“买入”评级。