华峰氨纶(002064)

事件：

公司公布2016 年业绩快报，全年实现营业收入28.44 亿元，同比增长11.65%；营业利润-2.79 亿元，同比下降190.67%；归属于上市公司股东的净利润-2.98 亿元，同比下降217.46%；基本每股收益-0.18 元。公司业绩大幅亏损主要原因是辽宁华峰计提资产减值准备、氨纶产品销售价格下降。

结论：

2016 年公司主营业绩下降叠加大额资产减值准备导致出现亏损，氨纶行业产能过剩依旧存在，但是随着产品价格回升、落后产能淘汰、重庆华峰的全面投产，我们认为公司经营困难时刻或已过去。预计2017-2018 年公司实现每股收益分别为0.19 元和0.29 元，业绩持续改善是值得期待的，给予公司“增持”评级。

正文：

计提资产减值损失导致亏损。由于全资子公司辽宁华峰处于停产状态，且未来持续经营面临较大困难，2016 年二季度公司对辽宁华峰计提了资产减值损失4.45 亿元。2016 年氨纶行业整体低迷，产品价格下跌，导致氨纶主业利润下降，也影响了公司整体业绩。

下半年业绩环比改善，最差的时候或已过去。三季度、四季度单季度营业收入分别为7.33 亿元和8.86 亿元，单季度营业利润分别为5555万元和7003 万元，较2016 年上半年有明显改善。下半年业绩改善来自两方面：产品价格触底后小幅回升以及重庆华峰二期3 万吨产能投产。2017 年以来，在成本推动和需求回暖推动下，氨纶产品价格继续小幅上涨，目前氨纶40D 产品价格已由2016 年年中的28000-29000 元/吨上涨至目前的33000-34000 元/吨，产品盈利有进一步提升的空间。

行业整合将巩固公司龙头地位。截止2016 年氨纶行业总产能超过65万吨，且有部分规划新产能；2016 年氨纶产量为53.3 万吨，同比增长3.7%，行业产能短期过剩仍将持续。在市场竞争激烈、环保压力加大的情况下，部分落后产能将逐步退出，行业集中度将得到提升。公司目前氨纶总产能11.7 万吨，国内产能位居第一，市场占有率20%左右；公司还规划了6 万吨氨纶产能，预计未来4 年内建成。

风险因素：氨纶市场继续下行