博世科(300422)

事件：

公司公告中标了9000 万河道流域重金属治理项目，工期270 日历天，为湖南临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程―两江口至浸漕河段重金属治理项目（第二标段）。

投资要点：

公司河道流域重金属污染治理市场再接大单，借湘江案例再度打入湖南市场为公司技术&经验极具竞争优势的体现。公司公告中标“临武县三十六湾、香花岭地区重金属污染综合治理工程―两江口至浸漕河段重金属治理项目（第二标段）”，项目总投资约9000 万元，工期要求为270 日历天。内容包括：（1）河道尾砂及废石的安全处置及绿化；（2）建筑垃圾安全处置；（3）河道修整及护岸修建。我们认为：1）本次项目为公司继在河道流域治理市场的进一步拓展。2）湖南为重金属污染治理大省，竞争激烈，公司继10-11 年承接湘江流域株洲清水塘项目之后，临武项目为公司技术和经验极具竞争力的再一次体现。

定增价与市价基本持平，实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以36.20 元/股价格向5 个机构定增募集5.5 亿元，相比前收盘价36.74 基本持平，安全垫充足。5 个发行对象获配相同（1.1 亿元）为：成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博（实际控制人80%+7位公司高管20%）。除实际控制人锁定期为3 年之外，其余4 个发行对象均锁1 年。本次定增为公司首次融资，增发股票于2016 年10 月26 日上市，事项落定为后期PPP 订单释放扫清障碍，我们看好公司后续发展。

土壤修复业务布局延伸到油田环保，潜在利润增长点空间可观。公司在16 年4 月中标16年第一个土壤修复大单，1.99 亿南化公司土壤治理总承包项目。广西省河池市是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。且公司在2017 年1 月通过不到8 倍PE，并购加拿大RX 公司涉足油田环保领域，且RX 公司超过2000 例的项目经验以及RTTU 热解吸技术，不但增强了公司的技术储备和项目资历，另外预计每年将提供超过1000 万元净利润。我国石油污染问题频发，后期监管趋严将释放存量需求，为公司潜在增长点。

积极布局轻资产业务，环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇，7月设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境综合治理服务商，未来业绩值得期待。

投资评级与估值：我维持16-18 年归母净利润0.63 亿、1.51 亿、2.16 亿元的预测，对应EPS 为0.44、1.06、1.52 元/股，对应17、18 年PE 为37 倍和26 倍。考虑到公司市值为全细分行业最小，PPP 带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面PPP 项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，重申“买入”评级。