泰尔股份(002347)

事件：

2017 年 2 月 20 日，公司发布业绩快报， 2016 年实现营收 3.67 亿元，同比下降 2.39%，净利润 981 万元，同比下降 15.48%。

此外，公司发布公告，由于谨慎判断公司此次涉及的非公开发行的股份数量不符合再融资新规 “拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股本的 20%”的要求，公司决定终止本次筹划的重大事项并复牌。

结论：

1、业绩略有下滑，今年主业有望改善

公司是冶金用轴联器细分行业龙头企业，主要产品包括万向轴联器、鼓形齿式轴联器、剪刃等钢铁轧制设备零部件，以及精密卷筒、复合滑板和汽车传动轴。除汽车传动轴外，其余产品应用领域均是钢铁行业，主要客户包括中国一重、首钢、鞍钢、包钢、济钢等大型企业。 2015 年，公司万向轴联器、鼓形齿式轴联器和精密卷筒收入占比分别为 40.24%、27.63%和 13.63%。

近几年公司应收款大幅上升，截止 2016 年三季度，公司应收款高达 5.47亿元。受益于 2016 年钢铁企业盈利状况改善，我们预计公司今年应收款回款有望大幅改善，同时钢铁需求旺盛将带动设备更新和投资，也有利于公司主业回暖。

2、连续三年尝试重组失败，转型仍在路上

离上次收购龙雨电子终止仅过去 4 个月，公司再一次停牌重组。 2 月 17日，中国证监会发布再融资新规，公司判断此次重组不符合新规要求，重组再一次终止。

事实上，公司持续推进智能制造战略布局。 2015 年公司与国家再制造中心签订战略合作协议，成立冶金再制造技术研究中心；与中钢设备签署海外战略合作框架协议；联合马鞍山经济技术开发区，设立马鞍山泰尔智能产业园，引进�鎏┲悄堋⑷翊匣�器人项目入园，参与设立航天紫金军民融合产业

投资基金，布局工业 4.0、军工等工业智能行业。 此外， 大股东投资公司控股南京增材制造研究院， 中国工程院院士卢秉恒教授担任院长，力争打造国内增材制造领域最强的研究基地。然而这些业务仍处于培育期，尚不能贡献业绩，公司转型智能制造仍在路上。

3、盈利预测和投资建议

我们预计公司 2017 年净利润分别为 2000 万和 3000 万，对应 PE 分别为 224 倍和 150 倍，首次覆盖，暂不评级。