东北制药(000597)

事件：

1月25日晚， 公司发布业绩修正公告， 由0-1000万上修至1000-2500万， 基本符合预期。

投资要点：

Vc价格自底部大幅上涨，高景气度有望维持。本次业绩上修主要有两个原因： 1）得益于四季度Vc价格上涨、成本降低，增加毛利1300万， 2） 停产费用减少1300万。 Vc价格四季度以来因为环保、 停产等因素使供需结构发生了积极变化， 产品价格走出了近几年的低谷， 近期江山制药、石药集团等纷纷上调出厂价至5.5万/吨以上（生意社）， 根据国内环保形势， 预计行业高景气度有望维持较长时间， 17年业绩值得期待。 建议紧密跟踪Vc龙头企业的产能、价格、搬迁等情况。

多种原料药价格上涨，助力公司顺利扭亏。近几年公司搬迁对生产经营活动产生了较大负面影响，特别是15年亏损严重。 16年以来随着国内环保要求的趋严， 公司部分新增产能顺利投产，原料药板块的金刚烷胺、 氯霉素价格上涨、 销量增加成为16年亏损大幅减少的主要原因之一，建议积极关注公司原料药板块相关产品的价格变化情况。

盈利预测。

根据业绩修正公告，我们调整了盈利预测， 预计16-18年EPS分别为0.04、 0.45、 0.60，对应1月25日收盘价10.70元， PE分别为268、 24、 18倍，鉴于多种原料药价格持续回暖， 业绩提升概率较高，维持“推荐”评级。

风险提示

Vc等原料药价格持续不及预期、 负债率较高等