他山之石·海外精译系列第38期:股灾时的交易策略:琼斯与米勒
1. 保罗・都铎・琼斯二世: (1 )将 1980 年代股市的走势叠加到 1920 年代进行对比,我们发现这两个时期股市的走势非常相像。这个模型是 1987 年我们做股指期货交易的关键工具,它让我们完美地抓住了 1987 年的股市崩盘。那个周末美国财政部长贝克发表声明表示由于美国与西德的协商存在分歧,因此美国政府将不再支持美元,贝克的这份声明是市场的死亡之吻。 (2 )面对崩盘,当时一直在想:美联储可能会采取什么措施?我认为美联储可能不得不立即向市场注入大量的流动性,从而创造一个非常好的市场环境。可是,由于当天债券一整天的表现都乏善可陈,所以我一直都没能扣动扳机做多债券。在收盘前的最后半小时里,债券市场突然开始上扬,我马上就明白了,美联储一定会采取将让债券价格暴涨的措施。一旦我看到债券市场的走势和我的判断一致,我就开始疯狂做多债券。 (3 )任何事情的破坏速度都比建设快得多。花 10 年功夫才建造起来的东西,只要一天就能将其彻底摧毁。一旦经济中加入了杠杆,当它开始恶化,人们根本来不及反应。
3. 斯坦利・德鲁肯米勒: (1 )做空的理由:高估变得极其离谱:股息收益率降到了 2.8%、市净率创下了历史新高。美联储一直在紧缩银根。技术分析显示市场上涨的宽度不够,市场上涨主要集中大盘股,而其它大量的股票远远落在后面。从技术层面看,市场反弹就像是强弩之末。 (2 )从不用估值来择时,用流动性和技术分析来择时。估值只能告诉我,一旦出现某个催化剂改变了市场走向,市场能够走多远。 (3 )许多投资经理在遇到一年刚开始没多久就涨了很多的时候,通常会锁定利润。而我自己的信念是,当你赢得了强势进击的权利的时候,你应该强势进击而不是畏缩不前,后来我与索罗斯的合作强化了我的这一信念。(4) 不论什么时候,只要上涨抛物线被突破,股市就会加速下跌,当时就是这样,上涨抛物线被突破了。保罗的分析还显示, 1987 年和 1929 年的股市走势极其相似,这暗含的结论是我们当时正处于崩盘边缘。
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