博世科(300422)

事件：

（1）公司预告，2016 年净利润 0.61-0.66 亿元，同比增长 43%-53%。（2）公司将每 10股派息 0.6 元，公积金转增 15 股。除两位副总经理预计将在 6 个月内每人减持不超过 3万股，合计为不超过 6 万股（以现价计算不超过 240 万元）以外，4 位实际控制人（一致行动人）及其他高管承诺在 6 个月内不减持公司股份。

投资要点：

公司 16 年业绩基本符合预期，实际业绩翻倍，高在手订单预示 17 年高增长。 公司预计 2016年净利润 0.61-0.66 亿元，同比增长 43%-53%，基本符合预期。并且考虑到公司 2016 年解锁 40%的 2015 年股权激励股票带来的超过 0.10 亿元的成本，公司 2016 年实际业绩接近 0.8亿元，相比于 2015 年的 0.43 亿元接近翻番。公司目前在手合同约 23 亿元，为 2016 年收入 3 倍，高在手订单预示 17 年将带来业绩高增长。

定增价与市价基本持平，实际控制人大幅参与安全垫厚。公司以 36.20 元/股价格向 5 个机构定增募集 5.5 亿元，相比前收盘价 36.74 基本持平，安全垫充足。5 个发行对象获配相同（1.1 亿元）为：成都力鼎银科、银华、财通、鹏华、西藏广博（实际控制人 80%+7位公司高管 20%）。除实际控制人锁定期为 3 年之外，其余 4 个发行对象均锁 1 年。本次定增为公司首次融资，增发股票于 2016 年 10 月 26 日上市，事项落定为后期 PPP 订单释放扫清障碍，我们看好公司后续发展。

土壤修复业务布局延伸到油田环保，潜在利润增长点空间可观。公司在 16 年 4 月中标 16 年第一个土壤修复大单， 1.99 亿南化公司土壤治理总承包项目。广西省河池市是全国六个土壤修复示范区之一，公司作为当地企业区位优势凸显，公司将在重金属污染治理市场赢得新的利润增长点。且公司在 2017 年 1 月通过不到 8 倍 PE，并购加拿大 RX 公司涉足油田环保领域，且 RX 公司超过 2000 例的项目经验以及 RTTU 热解吸技术，不但增强了公司的技术储备和项目资历，另外预计每年将提供超过 1000 万元净利润。我国石油污染问题频发，后期监管趋严将释放存量需求，为公司潜在增长点。

积极布局轻资产业务，环评检测板块值得期待。博世科通过接收广西环科院环保有限公司环评业务进入轻资产高利润率的环评市场，受益于新版环评资质管理办法和新环评法的实施，将迎来环评业务拓展的良机。公司抓住第三方检测放开和环境检测市场化的机遇，7月设立全资子公司博测检测，打造全方位的环境综合治理服务商，未来业绩值得期待。

投资评级与估值：我们略下调 16 年，上调 17-18 年归母净利润至 0.63 亿、1.51 亿、2.16亿元（原为 0.68、1.20、1.78 亿元），对应 EPS 为 0.44、1.06、1.52 元/股，对应 17、18 年 PE 为 35 倍和 24 倍。考虑到公司市值为全细分行业最小，PPP 带来流域治理和土壤修复订单大潮将至，公司目前借由工业污水处理先进技术优势积极抢占各地流域治理及水处理项目，加上公司提前布局的千亿土壤修复市场和环境评价市场，我们认为公司是具有稀缺性的全面 PPP 项目承接商标的，且公司未来业绩具备极大弹性，重申“买入”评级。