喜临门(603008)

事件：公司公告股权激励计划草案。激励计划拟授予包含公司总裁、董秘、财务总监、晟喜华视管理层和核心管理人员等在内的 13 人 1200 万份股票期权，其中首次授予 1140 万份，预留 60 万份，授予价格 8.87 元/份，行权条件为以 2016 年收入为基数，2017-2019 年收入增长分别不低于 35%、65%、95%和以 2016 年扣非净利润为基数，2017-2019 年扣非净利润增长分别不低于 30%、60%、90%。

股权激励草案落地，管理层持股，推进品牌建设与渠道建设带动原有主业进入新阶段。此次股权激励计划主要授予公司管理层彰显对公司主业发展信心。公司日益重视品牌建设与渠道建设：1）系列营销活动，加速市场整合进程，赢得更高市场份额，对营收增长带动作用明显。终端系列营销活动落地，提升品牌影响力。4-5 月联合红星美凯龙推出“浙江卫视唱响喜临门梦想秀”海选遍布全国 20 城；奥运月开展“22 城炫跑吧，喜临门”；11月推出 42 天 42 城携众星蜜月喜临门活动。2）终端销售系统落地，门店快速扩张。经销商管理精细化，提升单店效率。自主品牌开店顺利推进，年内通过召开招商会，推进开店，目前终端门店数量已经达到 1000 家以上，且 80%新开门店位于商场 A 类位置。营销团队扩充 100 多人，更为精细化运作；推出 X6 系统和 Dm 系统监控门店基本工作与管理导购人员， X6 系统运用较好门店收入增幅 100%。 3）电商板块、国际业务与大客户板块不断完善，股权激励大比例授予国际事业部总经理与集团客户总经理，彰显公司对国际渠道与大客户渠道重视与信心。

床垫行业长期增长前景明确，家具龙头有望受益于集中度提升。消费者对睡眠质量日益重视，对床垫品牌认知程度加强（符合消费升级趋势），龙头企业有望加速市场整合进程，赢得更高市场份额。喜临门产品品质领先，近几年在渠道品牌端积累了丰富的实践经验，加之管理层调整到位，公司在床垫主业上有望重拾升势，进入再度发力期。在整合宜家和其他贸易部合后，实现对同一客户的多品类覆盖，协同效应将充分发挥。16 年公司传统家具主业将进入良性发展轨道，主业增长有望提速。

晟喜华视高管参与激励计划，延长业绩承诺期限。本次股权激励授予对象晟喜华视管理层占 6 人，合计占本次授予总额的 15%。晟喜华视员工行权条件除满足上述条件外，还需满足晟喜华视 17-19 年净利润不低于 12000/13200/14520 万元，延长原有业绩承诺期。公司15 年 1 月作价 7.2 亿用现金全资收购晟喜华视布局影视传媒业，顺应文化大发展。晟喜华视承诺 15-17 年净利 6850/9200/12000 万元。延长业绩承诺将明显增厚业绩，第二主业发展推动“品牌领先”转型。16 年晟喜华视将走大剧和精品剧路线，渠道方面进一步开拓。

股权激励草案落地，体现管理层长期信心，家居与影视传媒双主业蓄势待发，维持增持。公司不断加自有品牌业务的品牌与渠道建设工作，力争在床垫大市场中不断提升市场份额。未来加大储备子品牌定位不同群体，外延其他软体家具，推出大家居门店，挖掘单个客户价值。再次捆绑管理层与公司利益，三年期定增落地，大股东大比例持股+员工持股，推出股权激励彰显未来信心。因 16Q4 原材料上涨幅度超预期，公司产品调价滞后，我们下调 16 年盈利预测至 0.57 元（原为 0.62 元），维持 17-18 年 0.84 和 1.10 元的盈利预测，目前股价（17.44 元）对应 16-17 年 PE 分别为 31 倍，21 倍和 16 倍，公司市值 66.8 亿元；除原有床垫主业伴随品牌与渠道建设完善进入良性发展轨道外，健康睡眠产业和影视文化产业等多元化转型提供后续看点，维持增持！