盈峰环境(000967)

事件：

公司公布2016年业绩预告，全年归母净利润为2.35亿元-2.70亿元，同比增长109.63%-140.85%。主要原因是子公司宇星科技合并报表，以及电磁线业务的盈利改善和处置可供出售金融资产的收益增加。

投资要点：

多次收购完善资质，环境综合服务商日渐成熟

公司通过收购宇星科技、亮科环保等公司，已经逐步完善其环境治理资质的布局，公司近期接连中标水环境综合整治项目：顺德区桂畔海水系整治13.52亿元，吴忠湿地改善1.64亿元、中山内河涌整治0.87亿元，而相关子公司也做过生态修复、环境治理类项目，这种较为完善的资质条件及过往项目经验有利于公司承接项目，环境综合服务商日渐成熟。

引入美的集团优秀管理人才，规范制度提高管理水平

盈峰环境管理层成员多为美的集团背景，具备良好的管理水平及治理经验，能够有效防止环保类项目易出现的应收账款风险，为公司未来发展奠定基础，公司也通过绑定宇星科技业绩承诺，应收账款处置成功概率较大，近期已收到宇星第一期应收账款购回款7.7亿元，未来有望持续收回。

垃圾焚烧+污水处理带来良好现金流，股权激励安全边际高

公司目前具有8000吨垃圾焚烧项目及28.8万立方/日污水处理项目，同时通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投18.1亿元热电项目，项目落地将给公司带来良好的现金流，同时股权激励行权价复权后12.51元、股东高管增持价13.80元彰显信心，安全边际高。

盈利预测及估值

我们预计公司17-18年实现归母净利润4.12亿，5.65亿，EPS分别为0.57、0.78元，对应PE分别为25、18倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示

政策变动风险；订单不及预期的风险；应收账款收回不及预期风险；