赣锋锂业(002460)

事件：公司发布公告，子公司赣锋国际拟以自有资金以每股 0.85 加元的价格认购 Lithium Americas7500 万股的新增股份，交易金额为 6375 万加元（或 4900 万美元）；本次交易完成后，赣锋国际将持有美洲锂业 19.9%的股权，成为美洲锂业的第一大股东。

携手开发世界级锂项目，长期资源保障能力将进一步增强。 美洲锂业的核心资产为位于阿根廷 Jujuy 省的 Cauchari-Olaroz 锂项目和位于美国内华达州的 Lithium Nevada 项目。美洲锂业与 SQM 分别持有 Cauchari-Olaroz 50%的权益，公司此次增资入股美洲锂业，目的在于加快开发美洲锂业位于阿根廷 Jujuy 省的 Cauchari-Olaroz 锂项目，提升自己的资源保障能力。根据双方签署的协议，赣锋锂业将在不影响自身正常经营的情况下，为美洲锂业提供总额不超过 1.25 亿美金的开发贷款，前三年年利率 8%，第 4-6 年年利率分别为 8.5%、 9%、 9.5%（美洲锂业有权在第 4 年选择提前还款）。此次股权收购完成后，赣锋国际将参照与智利 SQM公司同样的市场价格包销 Cauchari-Olaroz 锂项目自投产日起前 20 年美洲锂业享有部分的20%的锂盐产品，赣锋国际还将额外获得 Cauchari-Olaroz 锂项目自投产日起前 20 年美洲锂业享有部分的 50%的锂盐产品包销权。按照 Oraloz 的开发计划，其一期产能为 2.5 万吨碳酸锂当量锂资源（未来将扩张至 5 万吨），公司将获得其中 8750 吨的包销权，资源保障能力将进一步增强。

澳洲矿山已经投产，17 年公司资源自给率开始提升。公司在澳洲的 Mt marion 项目已经投产，截至 16 年 12 月中旬，已经生成 6000 吨碳酸锂当量的精矿，预计在 17 年 1 月份完成 1万吨产量后开始运往国内。按照现有规划，今后三年，公司每年将承购 RIM20 万吨 6%的锂精矿和 20 万吨 4%+的锂精矿。历史上来看，公司由于原材料对外依赖，毛利率明显低于几家业内同行。随着公司今年海外矿山投产，未来其产品盈利能力将大幅提升。

维持盈利预测和买入评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司 2016-2018 年净利润分别为 6.78/12.26/15.00 亿元，对应 EPS 分别为 0.90/1.63/1.99 元，目前股价对应动态市盈率分别为 28X/16X/13X。公司海外矿山年内投产，锂盐产能充分释放后盈利能力将得到大幅强化，产业链一体化发展的核心战略下公司未来存在较强的外延预期。而从“量”的角度来看，公司是行业内未来产量扩张最确定也是最快的公司，我们高度认可公司的发展模式，维持对公司的“买入”评级。