金卡股份(300349)

智能燃气表正处于快速增长期，未来 3 年净利润或增长 5 倍以上全球智能燃气表更换市场庞大，中国目前机械表存量约 1.2 亿台（使用寿命 10 年），正进入刚性更换周期。公司过去 5 年投入近 1 亿研发费用储备软硬件技术及数据平台，并于 2015 年并购天信仪表、北京银证，三个“行业第一”强强联合，提供智慧燃气整体解决方案，先发优势较强。2016 年下半年销量已显示增长向上的拐点，预计 2017-2018 年将持续高速增长。

华为 NB-loT 物联网技术成熟，2017 年或是物联网商业化应用“元年”

华为 NB-loT 物联网技术日趋成熟，已开始全球推广。中国电信、中国联通以及国外越来越多电信公司，例如 LG U+，均已开始布局 NB-loT 物联网基础设施。NB-loT 技术具备信号稳定、功耗低等突出优势，将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题，因此我们判断， 2017 年很可能是物联网商用“元年”，智能气表作为成熟的物联网应用场景，需求将得到大幅提升。不只是气表！公司或快速布局各类物联网应用终端，中长期增长空间大从需求体量来看，物与物的互联才刚开始，未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式，进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器，丰富产品系列，有望在传统产品保持优势的同时，培育新的增长极。

凭借硬件技术和市场份额优势，携手阿里打造公用事业云

金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台，已与阿里战略合作，负责建立阿里云旗下的公用事业云，使数据具备变现价值。计划未来 3 年覆盖国内约 1000 家城市及中小燃气公司，预计每年贡献至少 3 亿元收入且战略价值大。

未来 2 年业绩复合增速或 100%，近期股价调整充分，维持“买入”评级预计 2016-18 年整体营业收入约 6.5、13.3、23.9 亿元，净利润约 0.82、2.00、3.80 亿元，净利润复合增速或达 100%。按照最新完全摊薄后股本计算，EPS 分别为 0.35、0.85、1.62 元/股，PE 约 83、34、18 倍。我们认为公司合理估值为 2017 年 47-53 倍，合理股价区间为 40-45 元。

风险提示：宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。