聚飞光电（300303）

结论与建议：

聚飞光电发布业绩预告：全年净利润约为 1.4 亿元-1.7 亿元，YoY 增长40%-70%，符合预期。

展望 2017 年，LED 行业需求有望较快成长，特别是照明需求在新兴市场导入、渗透率提升的等因素刺激下 LED 颗粒数有望增 4 成，同时考虑到行业竞争格局趋缓，我们预计景气将有望持续回升。公司作为小尺寸背光龙头企业，近年来在大尺寸面板背光及照明领域均有所突破，同时产能增长显着，预计公司 2016-2018 年分别可实现净利润为 1.5 亿、1.7 亿、2.1 亿，YoY 增长 53%、14%、19%，对应 EPS 为 0.22 元、0.25 元、0.30 元。目前股价对应2017-2018 年 PE 分别为 35 倍、30 倍；考虑到行业景气回升，同时公司切入IC 封测领域将形成新的盈利增长点，目前价值有所低估，给予“ 买入” 的投资建议。

4Q16 业绩同比大幅增长： 公司公告 2016 年预计实现净利润 1.43 亿元-1.74 亿元， YOY 增长 40%-70%，据公告推算， 4Q16 净利润约为 3405-6476万，YOY 增长 278%-620%，净利润中值约 4941 万元，YOY 增长 449%。4Q16公司业绩大幅增长一方面源于上年同期基期较低，另一方面，行业景气回升推动公司收入及盈利能力走高。展望未来，LED 行业景气回升可见，同时公司芜湖及惠州新增产能有望持续释放，2018 年公司总体产能将跨上一个新台阶，因此我们预计未来两年公司 LED 业务收入规模将稳定增长，同时毛利率有望持续提升。

光学膜对业绩影响有望转正面：光学膜业务作为公司的一项新业务，经过数年的培育目前已经完成台湾厂商送样， 后续有望逐步形成供货， 1H16公司光学膜销量同比增长 888%，同时亏损 300 余万元，预计 2017 年光学膜业务实现盈亏平衡，考虑到光学膜市场规模较大，新业务有望成为公司业绩新的增长来源之一。

切入 IC 封测领域：公司与芜湖开发区、中兴智能科技签署合作协议，拟在芜湖经济技术开发区中兴智能科技芜湖产业园内投资建设 IC集成电路封装和 LED 封装及组件生产基地，预计 2018 年有望进入放量阶段。

盈利预测和投资建议：预计公司 2016-18 年分别可实现净利润为 1.5 亿、1.7 亿、2.1 亿，YoY 增长 53%、14%、19%，对应 EPS 为 0.22 元、0.25元、0.30 元。目前股价对应 2017-2018 年 PE 分别为 35 倍、30 倍；考虑到行业景气回升，同时公司切入 IC 封测领域将形成新的盈利增长点，目前价值有所低估，给予“ 买入” 的投资建议。

风险因素：中大尺寸背光市场开拓不达预期，LED产品价格下降过快。