多重因素共同推动高速增长

近日，我们多次调研了新宝股份，与公司领导进行了深入交流。新宝股份推进产品创新，产品结构优化将为业绩增长持续提供动力。同时，公司积极布局内销品牌、拓展产品品类，2017 年内销收入增长值得期待。

优势稳固，产品创新提供持续增长动力

新宝股份为我国最大的西式小家电制造企业，与行业其它公司相比，生产规模与运营效率优势明显。同时，多年制造经验基础上，公司已具备较强研发创新能力，产业链向研发设计领域延伸，主动推出创新产品，产品结构不断优化。此外，公司通过产线自动化改造，不断提高生产效率。创新产品占比以及自动化生产水平的提升，将为公司业绩增长持续提供动力。

新品放量，打开成长空间

新宝积极拓展家居护理、个人护理新产品品类。空净、水净、吸尘器、电动牙刷等新品类在我国处于快速成长期，增速远高于传统家电品类。公司三年前进入家居护理领域，预计2017 年空气净化器出货量行业第一。个人护理业务同样迅速发展，2016 年电动牙刷实现出货、直发器销量达到700 万台，公司后续推出的个人护理自有品牌值得期待。

内销发力，西式饮食文化成风潮

随着“咖啡+面包”式的西方饮食文化逐渐成为消费潮流，电热咖啡机、电烤箱等品类进入快速普及阶段，销量快速增长。新宝在内销市场推出东菱、摩飞、Barsetto，已占据西式家电市场的一席之地。根据中怡康数据，东菱与摩飞咖啡机线上零售量市场份额17.7%，仅次于飞利浦位列行业第二；东菱面包机零售量市场份额22.8%，位列行业第一。Barsetto 采用耗材盈利模式，有望打开商用咖啡消费的广阔市场。自有品牌可获得品牌溢价，盈利能力高于外销产品。未来，随着西式家电行业的快速发展，新宝将在内销市场持续发力。

全年业绩高增长，维持“买入”评级

新宝股份为西式小家电龙头企业，产品创新与自动化改造提升盈利能力，产品品类拓展与内销市场发力将打开新的成长空间。近期公司股价有所回调，原因在于市场部分投资者对大股东与二股东锁定期满减持的担忧，但按照大股东与二股东之前的减持承诺，即使减持，其数量不超过公司总股本的5%，即2873 万股。公司扎实的基本面也将提供强有力的支撑。我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.74/1.00/1.33 元，给予2017 年25-30倍估值，对应合理价格区间为25.00-30.00 元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料与人工成本上涨，汇率波动，消费者对新品接受度低。